Los datos de BNY muestran una división en los flujos de divisas (FX: compra y venta de monedas), con América Latina registrando sus entradas de dinero más fuertes en seis meses, mientras que EMEA (Europa, Oriente Medio y África) tiene sus ventas más fuertes en seis meses. El índice iFlow Carry (medida de posiciones enfocadas en “carry”: ganar por tasas de interés más altas) indica que las tenencias de monedas de alto rendimiento (monedas con tasas de interés más altas) están empezando a caer, pero las causas cambian según la región. Las monedas de bajo rendimiento (monedas con tasas de interés más bajas) de APAC (Asia-Pacífico) y el euro están vinculadas al giro general, mientras que las ventas vinculadas a la reducción de carry se concentran en CEE (Europa Central y del Este) y África. Aun así, las monedas de CEE y África todavía mantienen tenencias relativamente altas. Las monedas latinoamericanas se describen como mejor sostenidas (con más inversores manteniéndolas) que otras monedas de mercados emergentes, y se menciona que Colombia reanudó su ciclo de endurecimiento (subidas de tasas del banco central para frenar la inflación). El COP (peso colombiano) es la moneda con mejor desempeño en iFlow durante el último mes. El informe señala que, cuando las valoraciones (precio relativo de una moneda frente a lo “normal”) y las tenencias llegan a niveles extremos, es más probable que haya toma de ganancias (vender para asegurar beneficios). También dice que el riesgo de dominancia fiscal en CEE es muy alto (cuando el déficit y la deuda del gobierno obligan, en la práctica, a que la política del banco central sea más “suave” de lo deseado) y que los hechos políticos están recibiendo más atención. El informe dice que las posiciones de carry en CEE podrían recortarse mientras las condiciones de volatilidad (qué tanto se mueven los precios) sigan siendo favorables. Agrega que los flujos en CEE se consideran más fáciles de reducir que en otras regiones. Estamos viendo una división fuerte de flujos entre mercados emergentes, con dinero saliendo de EMEA al ritmo más rápido en seis meses. Esta presión se concentra casi por completo en monedas de CEE y África, aunque estas posiciones todavía se mantienen mucho. En cambio, las monedas de América Latina atraen sus entradas más fuertes en medio año. El riesgo de dominancia fiscal se está volviendo una preocupación grande en CEE, y los mercados están mirando más la situación política. Por ejemplo, los datos recientes de inflación de enero de 2026 en Polonia siguen por encima del objetivo en 4,8%, pero el banco central parece reacio a endurecer la política (subir tasas). Esto hace que las posiciones largas (apostar a que una moneda subirá) en monedas como el zloty polaco y el forinto húngaro parezcan vulnerables. Esto contrasta con América Latina, donde los bancos centrales muestran más independencia. Vimos que Colombia retomó su ciclo de endurecimiento en 2025, lo que fortaleció el COP. Más recientemente, el auge de nearshoring en México (trasladar fábricas y proveedores a un país cercano al mercado final) ayudó a aumentar la inversión extranjera directa en 15% en el último trimestre de 2025, apoyando al MXN (peso mexicano). Con la volatilidad de FX aún baja, y el VIX (índice que resume la volatilidad esperada de la bolsa de EE. UU., usado como termómetro de “miedo” del mercado) cerca de 14, este es un momento para reducir la exposición a operaciones de carry en CEE. Los operadores de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo) deberían considerar comprar opciones put (derecho a vender a un precio fijado; suelen subir de valor si el precio cae) sobre el HUF o el PLN contra el EUR para cubrirse (reducir riesgo) o apostar por una caída. Otra alternativa es estructurar operaciones que favorezcan monedas fuertes de América Latina, como ir largo en MXN contra PLN (comprar MXN y vender PLN). Recordamos una venta rápida similar, aunque más breve, a fines de 2025 cuando aparecieron nervios regionales, mostrando lo rápido que puede cambiar el ánimo del mercado. Dada la fuerte concentración de tenencias en FX de CEE, recortar estas posiciones es lo más fácil. El umbral para más toma de ganancias es bajo porque estas tenencias y valoraciones están en niveles extremos.

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