El gobernador de la Reserva Federal Michael Barr afirmó que la política necesita una «recalibración» y que su escenario base sigue apuntando a nuevos ajustes. Espera que el crecimiento del PIB de EEUU mejore en la segunda mitad del año desde un ritmo del 2% en la primera, al tiempo que describió el mercado laboral como sólido y sustentado por la inversión empresarial y el gasto de los consumidores. Barr también señaló que la inflación sigue siendo la principal preocupación y que la Fed se ha «desviado del rumbo» respecto a su objetivo del 2%, añadiendo que no observa una tendencia clara compatible con un retorno a ese nivel en un plazo razonable.
Barr indicó que los riesgos para alcanzar el objetivo de inflación han aumentado, incluso cuando los riesgos para el mercado laboral han disminuido. Los mercados monetarios descuentan una probabilidad cercana al 66% de una subida de tipos en la reunión de octubre, según Prime Terminal, y esas probabilidades ascienden al 94% para diciembre. Sobre la inteligencia artificial, dijo que tiene sentido incorporar en las previsiones un aumento de la productividad a medio plazo, aunque el calendario y los canales son difíciles de anticipar; añadió que aún es pronto para valorar si la IA elevará el tipo de interés neutral. También advirtió de una posible disrupción a corto plazo en el mercado laboral, si bien un despliegue de IA podría respaldar la actividad en EEUU durante el próximo año aproximadamente, mientras que las ganancias de productividad más amplias tardarían más en materializarse.
Preparación de carteras ante el renovado riesgo de subidas de tipos
Debemos prepararnos para un cambio brusco en la política monetaria, ya que la Reserva Federal señala que nuevas subidas de tipos vuelven a estar sobre la mesa para combatir una inflación persistente. Con los mercados monetarios asignando un 66% de probabilidad a un aumento de los tipos de interés en octubre y un llamativo 94% para diciembre, la era de tipos estables está llegando rápidamente a su fin. Recomendamos que los operadores de derivados ajusten de inmediato sus carteras para cubrirse frente a este inminente ciclo de endurecimiento.
Para navegar esta volatilidad, deberíamos centrarnos en los futuros de tipos de interés a corto plazo, como los contratos sobre el Secured Overnight Financing Rate (SOFR), que reaccionarán con fuerza a las próximas reuniones de la Fed. Históricamente, cuando la Fed gira hacia una recalibración de tono más restrictivo, los rendimientos a corto plazo repuntan con rapidez, haciendo que las posiciones bajistas en derivados de deuda a corto plazo resulten muy rentables. También conviene mirar al mercado de opciones para comprar protección frente a una caída súbita de los índices bursátiles, que normalmente sufren cuando aumentan los costes de financiación.
Además, debemos vigilar el mercado de divisas, donde una Reserva Federal más restrictiva históricamente impulsa al alza el U.S. Dollar Index (DXY). Los datos económicos recientes muestran que el PIB de EEUU creció a un sólido ritmo del 2% en la primera mitad del año, y un repunte esperado en los próximos meses no hará sino reforzar la determinación de la Fed. Podemos capturar este impulso tomando posiciones largas en el dólar frente a divisas más débiles como el euro o el yen japonés mediante permutas de divisas (swaps) y opciones.
Posicionamiento estratégico ante el impacto de la inteligencia artificial
Por último, necesitamos posicionarnos para los impactos a largo plazo de la inteligencia artificial sobre la productividad y los tipos de interés neutrales. Aunque se espera que la IA impulse el PIB en el próximo año, probablemente también desencadenará disrupciones a corto plazo en el mercado laboral y mantendrá muy volátiles las previsiones de inflación a largo plazo. Sugerimos utilizar derivados sobre renta variable para exponerse a los sectores de infraestructura tecnológica, al tiempo que se emplean swaptions para gestionar la elevada imprevisibilidad del tipo de interés neutral.
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