El EUR/USD cayó un 0,33% el jueves hasta alrededor de 1,1195, devolviendo las ganancias previas después de que el dólar estadounidense rebotara desde un mínimo de tres semanas durante la sesión asiática; el par había alcanzado un máximo intradía de 1,1256. La presión sobre el euro persistió a medida que la agitación política en Francia y las dudas sobre su trayectoria fiscal lastraron el sentimiento, con una demanda más débil de bonos del Gobierno francés. La rentabilidad del bono francés a 10 años superó el 5% por primera vez desde 2002, mientras que el diferencial frente a los Bunds alemanes se amplió.
Las tensiones en el mercado de bonos quedaron subrayadas por el aumento del diferencial de rentabilidad del bono francés a 10 años sobre Alemania en más de 100 pb desde finales de febrero, hasta 175 pb, acercándose a un máximo de 2011 de alrededor de 190 pb. La lectura preliminar de la Confianza del Consumidor de la Eurozona bajó a -17,9 en octubre desde -16,5 y por debajo del -17 previsto. En EEUU, la rentabilidad del Treasury a 10 años cotizaba cerca del 5,06% tras un máximo del 5,36% a comienzos de mes, y el Índice Dólar se situaba en torno a 101,85 después de un mínimo intradía de 101,45; los mercados esperan que la Fed y el BCE mantengan los tipos en octubre, incluso cuando persisten riesgos inflacionistas vinculados a la energía en torno a los objetivos del 2%. El petróleo subió a máximos de cinco semanas ante informaciones sobre posibles nuevos ataques de EEUU e Israel contra Irán tras las elecciones legislativas de mitad de mandato en EEUU, mientras que los ataques de los hutíes en Arabia Saudí añadían riesgo de suministro en el Golfo.
Riesgo bajista en el EUR/USD y desafíos macro en la Eurozona
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un mayor impulso bajista en el cruce EUR/USD a medida que los problemas fiscales de Francia sigan trasladándose a los mercados de deuda soberana. Con el diferencial del bono francés a 10 años sobre el Bund alemán disparándose por encima de 175 puntos básicos —cerca del pico histórico de la crisis de 2011, en 190 puntos básicos—, los riesgos a la baja siguen dominando. Si la inestabilidad política empuja este diferencial hacia el nivel de 250 puntos básicos visto durante los episodios de tensión de deuda regional de 2018, deberíamos anticipar una caída del EUR/USD hacia la cota de 1,1000.
También debemos incorporar el debilitamiento de los fundamentos económicos en Europa, puesto de relieve por la caída del índice de Confianza del Consumidor de la Eurozona en octubre hasta -17,9. Este descenso acusado desde la lectura previa de -16,5 evidencia un deterioro del sentimiento de los hogares europeos en un contexto de costes energéticos persistentemente elevados. El dimensionamiento de posiciones en estrategias largas de euro debería reducirse, ya que estos indicadores macroeconómicos no aportan soporte estructural.
Resiliencia del dólar y estrategias ante la volatilidad de mercado
En el otro lado de la operativa, conviene posicionarse para un dólar estadounidense resistente a medida que la volatilidad global de la renta variable impulsa flujos hacia activos refugio. Con las ventas en tecnología trasladando capital hacia los Treasuries y manteniendo la rentabilidad del 10 años elevada cerca del 5,06%, el Índice Dólar se mantiene respaldado en torno a 101,85. Estrategias con opciones que utilicen puts sobre los principales índices de renta variable o calls alcistas sobre el billete verde pueden ayudar a cubrirse frente a correcciones más amplias del mercado.
Por último, debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad implícita en los mercados energéticos y en los derivados de tipos de interés. El crudo en máximos de cinco semanas por los riesgos de suministro en Oriente Medio amenaza con provocar nuevos repuntes inflacionistas impulsados por la energía antes de finalizar el año. El uso de estructuras tipo straddle o strangle en opciones de divisas puede permitir a los operadores capitalizar oscilaciones de precio agresivas de cara a las próximas decisiones de tipos de los bancos centrales.
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