El debate en España sobre dónde almacenar sus lingotes se ha intensificado a medida que otros países acercan sus reservas a casa. El Banco de España mantiene unas 289 toneladas de oro, la sexta mayor reserva entre los estados de la UE, pero ha rechazado decir cuánto se encuentra en Nueva York o si se prevé algún traslado, alegando confidencialidad. Informes de El País, citando a funcionarios no identificados, señalan que la mayor parte del oro de España ya se custodia en el país y que cualquier porción mantenida en EEUU probablemente sea pequeña. La discusión llega después de que Países Bajos trasladara 86 toneladas de Norteamérica a Londres, mientras que Francia este año vendió lingotes “no estándar” almacenados en Nueva York y empleó los ingresos para comprar barras recién certificadas que cumplen las normas internacionales de reservas.
En otros países, India repatrió 100 toneladas desde el Reino Unido en la primavera de 2024 y otras 104 toneladas en los últimos seis meses, con el Economic Times citando las sanciones y las congelaciones de reservas como detonantes. El contexto incluye las medidas de 2022 que inmovilizaron casi la mitad de los 650.000 millones de dólares en reservas de oro y divisas de Rusia, y una encuesta del World Gold Council que muestra que el 68% de los bancos centrales planea mantener el oro en territorio nacional, frente al 50% en 2020. Alemania repatrió 674 toneladas en 2013, aunque todavía mantiene aproximadamente un tercio en Nueva York, mientras que también se han planteado preocupaciones sobre la custodia en Londres después de que el Reino Unido bloqueara la solicitud de Venezuela de recuperar su metal.
Repatriación de oro de los bancos centrales e impacto en el mercado
Estamos viendo un cambio masivo en la forma en que los bancos centrales globales perciben su oro físico, lo que impacta directamente en la liquidez en los principales centros de negociación como Nueva York y Londres. A medida que países como España, India y Alemania repatrían sus lingotes, la disponibilidad de oro físico en las cámaras occidentales se está estrechando. Para los operadores de derivados, esto implica que debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad y posibles tensiones de liquidez en los mercados de “oro papel”.
Datos recientes del World Gold Council muestran que los bancos centrales han comprado más de 1.000 toneladas de oro al año en los últimos años, con un número récord de instituciones planeando incrementar aún más sus reservas. Esta compra institucional sostenida ha contribuido a llevar el precio del oro a máximos históricos, con el metal cotizando con fuerza por encima de los 2.500 dólares por onza. Recomendamos centrarse en opciones call sobre el oro para capturar esta tendencia estructural alcista.
Estrategias de trading y gestión del riesgo en un entorno de volatilidad
En las próximas semanas, deberíamos vigilar estrechamente los diferenciales entre los futuros del COMEX y los precios spot en Londres, ya que los desequilibrios locales de oferta podrían ampliar esas diferencias. Aprovechar posiciones largas en futuros del oro o comprar opciones call sobre los principales ETF de oro nos permite ganar exposición al tiempo que gestionamos el riesgo a la baja. Además, podemos utilizar estas operaciones como cobertura frente a una debilidad del dólar estadounidense, que afronta presión a medida que su dominancia se ve cuestionada por esta ola de repatriación.
Las tensiones geopolíticas y la amenaza de congelaciones de activos implican que cualquier escalada política repentina desencadenará rápidos repuntes en la volatilidad implícita del oro. Deberíamos plantearnos comprar estrategias straddle con opciones sobre futuros de oro para beneficiarnos de movimientos bruscos e inesperados del precio. Mantener una vigilancia estrecha sobre los próximos anuncios de los bancos centrales ayudará a temporizar estas operaciones para maximizar su impacto.
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