El precio del cobre ha superado los $11,000 por tonelada, influenciado por discusiones en una conferencia de la industria del cobre en Shanghái. Han surgido diversas preocupaciones, particularmente sobre posibles escaseces de cobre y el impacto de la incertidumbre sobre los aranceles de EE. UU., lo que podría resultar en un aumento de acopio en COMEX y el agotamiento de las reservas globales. La escasez de materias primas ha afectado la utilización de las fundiciones, cayendo a un mínimo récord del 75%. Existe un riesgo de más descensos si los problemas de suministro persisten, sin embargo, los datos no indican una reducción en la producción de cobre. La producción de metales en China sigue siendo alta, aunque se han detenido los planes de expansión de capacidades de fundición en 2 millones de toneladas. Las reservas en la LME han aumentado desde los mínimos de junio, alcanzando su nivel más alto en casi nueve meses, con un incremento de aproximadamente 100,000 toneladas. Este aumento sugiere un potencial limitado para que los precios del cobre se disparen en el corto plazo, a pesar de los desafíos que enfrenta la industria. La información refleja perspectivas de observaciones y análisis de expertos. Con el cobre cotizando por encima de $11,000 por tonelada a fines de noviembre de 2025, el mercado presenta señales contradictorias que requieren precaución. El relato de la reciente conferencia de la industria en Shanghái señala una crisis de suministro a largo plazo, sin embargo, los datos a corto plazo muestran un aumento en la disponibilidad de metal. Creemos que esto crea un entorno complejo para los traders en las próximas semanas. El caso optimista se centra en las restricciones de suministro, particularmente en Estados Unidos. La incertidumbre en torno a los posibles aranceles de EE. UU., con una decisión esperada a principios de 2026, está impulsando el acopio en los almacenes de COMEX y elevando la prima del cobre estadounidense. El arbitraje entre COMEX y LME, que observamos aumentar drásticamente durante las interrupciones de la cadena de suministro en 2022, se ha incrementado a más de $250 por tonelada en las últimas semanas. Esto se ve agravado por una escasez global de concentrado de cobre, la materia prima para las fundiciones, que se espera que tenga una oferta insuficiente de 500,000 toneladas el próximo año. Hemos visto a Codelco, la minera estatal de Chile, reducir su pronóstico de producción para 2025 en dos ocasiones este año, citando la disminución de las leyes de mineral, similar a los desafíos enfrentados en 2023. Estos factores han llevado la utilización global de las fundiciones a un mínimo histórico del 75%. Sin embargo, debemos sopesar esto contra la realidad inmediata del mercado físico. Las reservas de cobre registradas en la LME ahora son aproximadamente 165,000 toneladas, una recuperación significativa de los niveles inferiores a 65,000 toneladas que observamos en junio de 2025. Este aumento de inventario sugiere que, por ahora, hay suficiente metal refinado para satisfacer la demanda actual. Además, los altos niveles de producción en China están desafiando la escasez de concentrado, con una producción de cobre refinado en octubre de 2025 alcanzando un récord de 998,000 toneladas al utilizar más chatarra. Mientras que China ha suspendido supuestamente los planes para 2 millones de toneladas de nueva capacidad de fundición, este es un problema a largo plazo. El último PMI Global de Manufactura, publicado a principios de noviembre de 2025, también cayó a 49.8, indicando una leve contracción y planteando preguntas sobre la demanda industrial a corto plazo. Dadas estas señales contradictorias, vemos una oportunidad en los mercados de opciones donde la volatilidad implícita ha aumentado. Vender opciones de compra fuera del dinero con vencimiento en enero de 2026 podría ser una forma prudente de recoger primas, apostando a que el aumento de las reservas de LME y los datos de manufactura débiles limitarán cualquier aumento significativo de precios antes de fin de año. Esta estrategia se beneficia de la indecisión del mercado y la disminución del valor con el tiempo. Otra estrategia es utilizar spreads de calendario para aprovechar la desconexión entre la debilidad a corto plazo y la tensión a largo plazo. Comprar un contrato a mes diferido como marzo de 2026 y vender simultáneamente el contrato del mes en curso podría capturar el potencial de alza por la escasez estructural de concentrado. Esta estructura obtiene beneficios si el mercado se mantiene en un rango a corto plazo pero se recupera más tarde, reflejando la tensión central que estamos observando.

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