Los inicios de construcción de viviendas de Canadá, ajustados por temporada (es decir, corregidos para quitar los efectos normales de cada época del año), fueron de 238.000 en enero. Esto quedó por debajo de lo esperado (263.300).
El resultado interanual (comparado con el mismo mes del año anterior) apunta a que comenzaron menos viviendas nuevas de las previstas. Los datos muestran una diferencia negativa de 25.300 frente a lo esperado.
La caída inesperada de los inicios de vivienda en enero a 238.000 señala un enfriamiento importante del sector de la construcción. Esta debilidad sugiere que las tasas de interés altas (el “precio” de pedir dinero prestado) mantenidas durante 2025 por fin están logrando su efecto sobre la economía en general. Para nosotros, este dato refuerza el argumento a favor de una postura más flexible del Banco de Canadá (es decir, más dispuesto a bajar tasas) en sus próximas reuniones.
Deberíamos esperar una bajada en los rendimientos (la rentabilidad) de los bonos del gobierno canadiense a medida que se adelantan las expectativas de recortes de tasas. El mercado de swaps indexados a la tasa overnight (contratos que reflejan lo que el mercado espera para la tasa de un día) ya descuenta una probabilidad del 65% de un recorte en la reunión de abril, frente al 45% de la semana pasada. Esto hace más atractiva una estrategia para tasas más bajas, quizá mediante opciones call (contratos que dan derecho a comprar a un precio fijado) sobre ETF de bonos (fondos cotizados que replican una cesta de bonos) o posiciones largas (apostar a que sube el precio) en futuros BAX (contratos sobre la tasa de interés canadiense a corto plazo).
Una perspectiva de tasas internas más bajas suele debilitar el dólar canadiense, sobre todo frente al dólar estadounidense (“greenback”, es decir, el USD). Como las nóminas no agrícolas de EE. UU. (empleo fuera del sector agrícola) de hace dos semanas mostraron una fortaleza inesperada, la diferencia de políticas entre la Fed (Reserva Federal de EE. UU.) y el Banco de Canadá se está notando más. Por tanto, deberíamos considerar estrategias que se beneficien de una subida del tipo de cambio USD/CAD (más dólares canadienses por cada dólar estadounidense).
Esta desaceleración de la vivienda amenaza directamente la rentabilidad de los bancos canadienses y de los REIT (sociedades que poseen inmuebles y reparten gran parte de sus ganancias). Vimos algo similar a finales de 2024, cuando los costos de endeudarse (lo que cuesta financiarse) empezaron a pesar, y el índice S&P/TSX Capped Financials (índice bursátil de financieras canadienses con límites de peso o “tope” por empresa) cayó un 10% en ese trimestre. En consecuencia, comprar opciones put (contratos que dan derecho a vender a un precio fijado) sobre ETF del sector financiero y del sector inmobiliario podría servir como cobertura (protección) ante una posible desaceleración del crecimiento del crédito interno (menos préstamos y financiación en la economía).
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