El yen japonés cayó más de un 0,26% frente al dólar estadounidense el miércoles, dejando el USD/JPY en 162,54 después de tocar en torno a 162,03. El movimiento se produjo tras la publicación de las actas de la Reserva Federal, en las que la mayoría de los participantes consideró que “probablemente estaría justificado cierto endurecimiento adicional de la política”, aun cuando los responsables respaldaron mantener los tipos sin cambios y describieron el mercado laboral como estable. Algunos participantes también señalaron escenarios en los que los precios podrían mantenerse elevados, en parte vinculados a la demanda de infraestructuras de IA, mientras que las opiniones diferían sobre si la política era restrictiva.

El tono general fue mixto después de que Donald Trump adoptara una postura más dura respecto a Irán, lo que respaldó al dólar y ayudó al índice dólar (DXY) a recuperar el nivel de 101,00. Las expectativas de tipos implicaban una probabilidad del 18% de una subida de 50 puntos básicos en septiembre, mientras que las probabilidades de un aumento de 25 pb se situaban cerca del 52%. La rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años subió 1,5 puntos básicos hasta el 4,569%, en línea con el fortalecimiento del USD/JPY. El par se mantuvo por encima de 162,00, con 162,84 como umbral de corto plazo; por encima de ahí, se citaban 163,00 y, después, 165,00 y 170,00 como niveles adicionales.

Perspectivas de la política de la Fed y catalizadores del mercado

Dada la orientación hawkish de la Reserva Federal reflejada en sus últimas actas, prevemos que continúe la fortaleza del dólar estadounidense frente al yen japonés. Las actas confirmaron que la mayoría de los responsables considera que probablemente será necesario un mayor endurecimiento de la política para combatir una inflación persistente. Por tanto, deberíamos posicionarnos para que el USD/JPY avance desde su nivel actual de 162,54 en las próximas semanas.

Esta visión se ve respaldada por los recientes datos sólidos de Estados Unidos. El informe de empleo de junio mostró que la economía añadió unos robustos 255.000 puestos de trabajo no agrícolas, mientras que los últimos datos del IPC publicados esta semana indican que la inflación general sigue siendo persistente en el 3,4%. Estas cifras dan a la Fed un claro margen para plantearse otra subida de tipos.

En consecuencia, vemos que los mercados de derivados ya descuentan una probabilidad superior al 75% de una subida de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre, según la herramienta CME FedWatch. Se trata de un cambio significativo respecto a hace apenas unas semanas y refleja una convicción creciente del mercado en la determinación de la Fed. Las probabilidades de una subida mayor, de 50 puntos básicos, también han aumentado hasta cerca del 20%.

La ampliación del diferencial de tipos de interés sigue siendo el principal motor de este cruce. La rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años ha repuntado hasta el 4,65% en respuesta a las perspectivas de la Fed, mientras que el bono japonés a 10 años rinde menos del 1,0%. Esta brecha significativa hace que mantener dólares sea mucho más atractivo que mantener yenes.

Estrategias de trading y divergencia de políticas

Desde una perspectiva de trading, consideramos que comprar opciones call sobre USD/JPY o vender futuros de JPY es la estrategia más directa. Una ruptura clara por encima del máximo del 1 de julio en 162,84 abriría el camino hacia el nivel de 165,00. Más allá, la cota psicológica de 170,00 se convierte en un objetivo plausible a medio plazo.

En el lado opuesto, el Banco de Japón tiene poco margen para actuar de forma agresiva. Con la inflación subyacente de Japón por debajo del 2,0%, es poco probable que el BoJ acelere su propia normalización de la política. Esta divergencia de políticas seguirá presionando de forma notable al yen.

No obstante, debemos mantenernos vigilantes ante el riesgo de una intervención directa en el mercado de divisas por parte del Ministerio de Finanzas de Japón. Como vimos en 2022 y 2024, las autoridades elevan el tono y, finalmente, actúan cuando la depreciación del yen se percibe como demasiado rápida. Cualquier movimiento hacia el nivel de 165,00 incrementará de forma significativa la probabilidad de intervención, lo que podría provocar un giro brusco, aunque probablemente temporal.

Las tensiones geopolíticas también están favoreciendo al billete verde frente al yen en este momento. El reciente tono duro del presidente Trump hacia Irán está reforzando el estatus del dólar estadounidense como el activo refugio por excelencia. Esta dinámica está imponiéndose al papel tradicional del yen como refugio en periodos de incertidumbre.

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