El yen se fortaleció durante la sesión estadounidense del jueves, lo que reavivó los comentarios en el mercado sobre una posible actuación oficial en el mercado de divisas tras varios días de especulación. En el momento de redactar estas líneas, el USD/JPY caía un 2,4% hasta 159,50; el EUR/JPY cedía un 1,9% hasta 183,90, mientras que el GBP/JPY bajaba un 1,8% hasta 214,40. A primera hora del día, el USD/JPY se había mantenido por encima de 163,00 pese al debilitamiento generalizado del dólar, y el PIB de EEUU del segundo trimestre añadió presión al quedar el crecimiento anualizado del 1,5% por debajo del consenso del 2,1%.
La atención se dirige ahora a la decisión de política monetaria del Banco de Japón en la sesión asiática de primera hora del viernes. Commerzbank espera que el tipo de referencia a un día se mantenga sin cambios, con la continuidad descontada en un 99,3% y en línea con los analistas encuestados por Bloomberg; el foco, por tanto, está en la orientación (guidance), ya que los mercados anticipan subidas solo aproximadamente cada seis meses, lo que implicaría el siguiente movimiento en diciembre. La valoración del yen viene determinada por el desempeño económico japonés, la política del BoJ, el diferencial de rentabilidades de la deuda Japón–EEUU y el apetito por el riesgo; el BoJ ha intervenido directamente en ocasiones, y su postura ultraacomodaticia entre 2013 y 2024 debilitó la divisa, mientras que el giro de 2024 alejándose de esa política, junto con recortes de tipos en otras economías, ha estrechado el diferencial a 10 años.
Mayor volatilidad y posible intervención
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad en las próximas semanas ante el repunte del yen japonés, lo que apunta a una posible intervención de las autoridades niponas. Con el USD/JPY desplomándose un 2,4% hasta 159,50, este movimiento repentino guarda un estrecho paralelismo con la estrategia de intervención masiva de Japón, de 9,8 billones de yenes (62.000 millones de dólares), utilizada en el pasado para defender la divisa. Aconsejamos a los operadores vigilar nuevas caídas bruscas en EUR/JPY y GBP/JPY a medida que el sentimiento del mercado cambia con rapidez.
Estrategias de trading ante el estrechamiento del diferencial de rentabilidades
Recomendamos centrarse de cerca en el próximo comunicado de política monetaria del Banco de Japón, buscando especialmente indicios sobre el calendario de la siguiente subida de tipos. Aunque se da por hecho el mantenimiento de tipos, cualquier giro más restrictivo (hawkish) en la orientación del banco central podría desencadenar un rápido deshacer del carry trade en yenes. Para gestionar este riesgo, sugerimos utilizar opciones put sobre el USD/JPY para protegerse frente a rupturas bajistas repentinas.
Este movimiento de la divisa también se ve alimentado por datos débiles de la economía estadounidense, con un crecimiento reciente del PIB que se ha ralentizado hasta el 1,5% frente a unas expectativas del 2,1%. Esta decepción ha presionado al dólar y ha estrechado el diferencial de rentabilidad entre los bonos del Tesoro de EEUU y la deuda pública japonesa. Esperamos que este menor diferencial de tipos siga respaldando la recuperación del yen durante el próximo mes.
De cara a las próximas semanas, aconsejamos operar los cruces del yen con stop-loss ajustados o emplear estrategias de straddle largo para aprovechar la elevada volatilidad implícita. Los operadores deberían buscar establecer posiciones cortas en USD/JPY en breves rebotes al alza, anticipando nuevas señales de advertencia sobre intervención. Creemos que el atractivo del yen como activo refugio no hará sino reforzarse a medida que persista la incertidumbre en los mercados globales.
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