El yen japonés recortó las ganancias iniciales este miércoles pese a informaciones sobre un tono más “hawkish” del Banco de Japón (BoJ) y a un dólar estadounidense más débil, mientras las tensiones en Oriente Próximo inquietaban a los mercados. El USD/JPY se negociaba en torno a 163,08, tras caer a un mínimo intradía de 162,71. Según informaciones que citan a funcionarios del BoJ sin identificar, los responsables de política monetaria estarían abiertos a subir los tipos con mayor frecuencia que cada seis meses, al tiempo que advertían de que una renovada debilidad del yen podría elevar la inflación.
El par había alcanzado 163,24 el martes, su nivel más alto desde 1986, ya que la fortaleza del dólar, los tipos relativamente bajos de Japón y el encarecimiento del petróleo ligado al riesgo de interrupciones en el Estrecho de Ormuz presionaron a la divisa en una economía dependiente de la energía importada. Con el riesgo de intervención en primer plano, la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, afirmó que las autoridades estaban preparadas para actuar si fuese necesario. Por separado, el Ministerio de Finanzas ha sugerido que podría animar a los gestores de activos del sector público a incrementar sus tenencias de bonos del Estado japonés, lo que podría apoyar al yen a través de flujos domésticos; mientras tanto, Donald Trump advirtió a Irán de ataques si apunta a la navegación, después de que el ejército de EEUU llevara a cabo una undécima noche consecutiva de ataques contra Irán.
Volatilidad y estrategias con opciones para el USD/JPY
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una volatilidad explosiva en el par USD/JPY durante las próximas semanas, mientras se mantiene cerca de mínimos de cuarenta años en el entorno de 163,00. Ante la doble amenaza de una intervención directa en el mercado por parte de Japón y el aumento de las tensiones en Oriente Próximo, recomendamos comprar straddles de USD/JPY a corto vencimiento para beneficiarse de movimientos bruscos en cualquiera de los dos sentidos. Es previsible que la volatilidad implícita se dispare, lo que hace que las estrategias de opciones largas de volatilidad resulten especialmente atractivas en estos momentos.
Para cubrirse frente a un desplome repentino del USD/JPY derivado de una intervención gubernamental, aconsejamos mantener opciones put fuera del dinero. Históricamente, Japón gastó un récord de 9,8 billones de yenes (unos 62.000 millones de dólares) en operaciones de intervención a mediados de 2024, lo que logró hacer retroceder el cruce en más de quinientos pips en cuestión de días. Con los responsables japoneses advirtiendo de nuevo sobre una acción inminente, una inyección de liquidez de varios miles de millones de dólares similar podría desencadenar un fuerte repunte repentino del yen.
Cobertura con instrumentos de crudo y de curva de rendimientos
Dado que Japón importa más del 90% de sus recursos energéticos, también recomendamos utilizar derivados sobre crudo para cubrir exposiciones de divisa. Los futuros del Brent son muy sensibles a los ataques militares en curso cerca del Estrecho de Ormuz, un chokepoint vital por el que pasa diariamente aproximadamente el 20% del petróleo mundial. Sugerimos tomar posiciones largas en opciones call sobre Brent, ya que cualquier nueva interrupción del suministro de crudo presionará con fuerza al yen y empujará el USD/JPY aún más al alza.
Por último, vemos un argumento sólido para operar con futuros de bonos del Estado japonés (JGB) y derivados de la curva de rendimientos. Con el Banco de Japón señalando subidas de tipos con mayor frecuencia que su calendario tradicional de seis meses, los rendimientos domésticos tienden a repuntar. Ponerse corto en futuros de JGB permitirá a los operadores capitalizar este giro de la política monetaria mientras el banco central intenta contener la inflación y defender su divisa.
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