El WTI cotizaba en torno a 81,10 dólares el viernes, con una subida del 2,76% en la sesión, y se encaminaba a un avance semanal de más del 13% a medida que se intensificaban las tensiones en Oriente Próximo. El último movimiento se produjo tras otra oleada de ataques de EEUU contra instalaciones militares iraníes, y el Mando Central de EEUU afirmó que las operaciones buscaban degradar las capacidades de Irán y mantener la actividad en torno al estrecho de Ormuz. La Guardia Revolucionaria Islámica de Irán aseguró que no pasarían exportaciones de petróleo o gas por el estrecho de Ormuz mientras continuaran los ataques, mientras que Qatar informó de la interceptación de un ataque con misiles.
El pulso elevó la atención sobre los cuellos de botella marítimos, con Irán amenazando también con cerrar el mar Rojo y con el foco desplazándose hacia el estrecho de Bab el-Mandeb. La Agencia Internacional de la Energía advirtió de que una interrupción prolongada de los envíos por Ormuz elevaría los riesgos para la seguridad energética global, mientras que Commerzbank señaló que un bloqueo de cualquiera de las dos rutas podría impulsar aún más los precios y apuntó al potencial de un aumento de las importaciones chinas de crudo a medida que lleguen cargamentos que previamente estaban en tránsito. El WTI (West Texas Intermediate) es un crudo ligero y dulce de referencia de origen estadounidense, distribuido a través del hub de Cushing; su precio viene determinado por la oferta y la demanda, las disrupciones geopolíticas, las decisiones de la OPEP y el dólar estadounidense, y los datos de inventarios se siguen a través de los informes semanales de API y EIA, que coinciden entre sí en un margen del 1% el 75% de las veces.
Volatilidad del mercado de derivados y posicionamiento de trading
Con el crudo WTI disparándose por encima de 81 dólares tras una enorme ganancia semanal del 13%, debemos prepararnos para una volatilidad extrema en el mercado de derivados durante las próximas semanas. La amenaza de un bloqueo total del estrecho de Ormuz, por el que transitan aproximadamente 20 millones de barriles diarios o cerca del 20% del consumo mundial de líquidos de petróleo, implica que los modelos estándar de oferta quedan temporalmente obsoletos. Recomendamos que los operadores roten hacia estrategias que se beneficien de movimientos bruscos al alza de los precios y de un aumento de la volatilidad implícita.
Para gestionar este riesgo, nos inclinamos por la compra de opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre el WTI para capturar un potencial adicional de subida sin exponer capital ilimitado en unos futuros volátiles. Para quienes busquen explotar los grandes vaivenes, las straddles largas son una alternativa muy viable a medida que el mercado descuenta un posible cierre del estrecho de Bab el-Mandeb, por donde pasa casi el 10% del comercio mundial de petróleo transportado por vía marítima. Históricamente, durante shocks geopolíticos de oferta como los ataques con drones de 2019 contra Saudi Aramco, la volatilidad implícita del petróleo se disparó muy por encima del 40%, un patrón que esperamos que se repita en el entorno actual.
Dinámica de inventarios y gestión del riesgo de precios
También debemos vigilar de cerca los informes semanales de inventarios de la EIA, especialmente porque las existencias comerciales de crudo en EEUU ya han mostrado descensos estacionales por debajo de su media de cinco años, en torno a 440 millones de barriles. Si los inventarios estadounidenses siguen cayendo al mismo tiempo que se paralizan los envíos iraníes, el WTI podría poner a prueba fácilmente el umbral de 90 dólares a finales de agosto. Aconsejamos mantener stop-loss ajustados en cualquier posición corta, ya que el riesgo de un squeeze repentino y explosivo sigue siendo excepcionalmente alto.
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