El WTI cotizaba cerca de los 78,45 dólares el lunes, con una caída del 7,76% en el día, a medida que se moderaba la prima de riesgo geopolítico tras indicios de un posible marco entre EEUU e Irán que abarcaría el programa nuclear iraní y el estrecho de Ormuz. Las conversaciones estaban programadas para la tarde del lunes, mientras que el Ministerio de Exteriores de Irán afirmó que no había discusiones con EEUU sobre la reapertura de Ormuz y que continuaban las conversaciones con Omán.
Por el lado de la oferta, la OPEP+ acordó el domingo elevar las cuotas de producción en torno a 188.000 barriles diarios a partir de septiembre, completando la reversión de los recortes voluntarios introducidos en 2023. Los flujos físicos a través de Ormuz, incluidas las transferencias buque a buque en el golfo de Omán, se situaron en 3–4,5 mb/d durante las dos últimas semanas, en línea con los niveles actuales de producción. Los movimientos de precios entre referencias fueron desiguales: el Brent cayó un 4,652% hasta 83,84 y el WTI retrocedió un 5,799% hasta 79,76, mientras que el crudo omaní bajó un 3,525% hasta 79,93; el crudo de Dubái subió un 1,8% hasta 81,109.
Volatilidad de mercado y estrategias a corto plazo
Con el West Texas Intermediate desplomándose más de un 7% hasta 78,45 dólares hoy, creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una mayor volatilidad a corto plazo a medida que los sistemas automatizados de seguimiento de tendencia liquiden sus posiciones largas. Este rápido desmantelamiento de la prima de riesgo geopolítico constituye una sobrerreacción clásica que los operadores de opciones pueden aprovechar. Sugerimos comprar opciones put de vencimiento corto para acompañar el impulso bajista inmediato, pero los operadores deben mantener la cautela, ya que es probable que el mercado encuentre un suelo sólido antes de lo esperado.
Estrechez del mercado físico y oportunidades a medio plazo
Aunque los titulares apuntan a un avance diplomático, debemos fijarnos en la realidad física: el tráfico de petroleros a través del estrecho de Ormuz sigue muy restringido, en apenas 3 a 4,5 millones de barriles diarios. Históricamente, durante el pico de demanda de agosto las existencias mundiales de crudo ya son ajustadas, y los últimos datos energéticos muestran que los inventarios comerciales de crudo en EEUU rondan los 422 millones de barriles, aproximadamente un 4% por debajo de la media estacional de cinco años. Para capitalizar esta divergencia entre las ventas en el mercado de papel y la estrechez de la oferta física, recomendamos vender puts fuera de dinero o estructurar spreads alcistas con calls (bull call spreads) para capturar un rebote previsto de los precios.
Los operadores de derivados también deben incorporar en precios la próxima subida de producción de la OPEP+ en septiembre de 188.000 barriles diarios, que irá añadiendo oferta física al mercado de forma gradual. Este aumento programado, combinado con una diplomacia EEUU-Irán altamente impredecible, probablemente mantendrá el índice de volatilidad del crudo elevado, muy por encima de su promedio histórico. Para las próximas semanas, aconsejamos utilizar spreads de calendario para beneficiarse del distinto impacto del ruido diplomático a corto plazo frente a los incrementos de oferta a más largo plazo.
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