El West Texas Intermediate (WTI) puso fin a una racha de tres sesiones al alza y cotizaba cerca de los 90,20 dólares por barril durante la sesión asiática del viernes, aunque seguía encaminado a un avance semanal de más del 10%. La evolución de los precios reflejó el aumento de la preocupación por interrupciones del suministro de crudo, a medida que se intensificaba el riesgo de conflicto en Oriente Próximo.
Estados Unidos amplió su campaña hasta un 13º día consecutivo de ataques contra Irán, mientras que ambas partes descartaron conversaciones a corto plazo. La presión aumentó tras las amenazas de “gran castigo militar” contra Irán y las fuerzas hutíes en respuesta a cualquier nuevo ataque contra el transporte marítimo en el mar Rojo, junto con comentarios sobre un posible “ataque masivo” contra Irán. Milicianos hutíes alineados con Irán habían atacado dos petroleros saudíes en el mar Rojo, una ruta utilizada como corredor alternativo de exportación para Arabia Saudí, mientras los combates dificultan los movimientos de los buques a través del estrecho de Ormuz. Los importadores asiáticos empezaron a debatir desvíos por el canal de Suez y alrededor de África, mientras que el Consorcio del Oleoducto del Caspio detuvo las cargas en su terminal del mar Negro tras ataques a petroleros, cortando cerca del 80% de las exportaciones de crudo de Kazajistán.
Estrategias con opciones en un contexto de mayor volatilidad del petróleo
Con el WTI rondando los 90,20 dólares tras un fuerte repunte semanal del 10%, aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para una volatilidad extrema asegurando opciones call largas. La escalada del conflicto en Oriente Próximo y la suspensión repentina del Oleoducto del Caspio implican que los precios del crudo podrían poner a prueba con facilidad el nivel de 100 dólares en las próximas semanas. Creemos que la compra de opciones call fuera de dinero (out-of-the-money) es una forma prudente de capturar este potencial alcista explosivo, limitando estrictamente el riesgo a la baja.
Impacto de mercado de las rutas de suministro de crudo amenazadas y los shocks de oferta
Para entender la gravedad de esta disrupción, hay que observar el enorme volumen de petróleo que atraviesa estas rutas comerciales amenazadas. Históricamente, el estrecho de Ormuz y el mar Rojo canalizan más de 20 millones de barriles diarios, lo que representa alrededor del 20% del consumo mundial de petróleo. Reencaminar estos envíos alrededor de África añade hasta 14 días a los tiempos de tránsito, lo que históricamente provoca un fuerte repunte de las tarifas de flete de petroleros y de los precios al contado de forma inmediata.
Además, el cierre del Consorcio del Oleoducto del Caspio retira del mercado aproximadamente 1,2 millones de barriles diarios de crudo kazajo, lo que representa más del 1% de la oferta global. En shocks de oferta similares en 2022, el WTI se disparó por encima de 120 dólares por barril en cuestión de semanas por el temor a déficits prolongados. Recomendamos utilizar estrategias de bull call spread para gestionar las elevadas primas por volatilidad implícita que actualmente ya se están incorporando en las opciones sobre crudo.
También sugerimos que los operadores se centren en spreads de calendario del crudo, en concreto comprando contratos del primer vencimiento y vendiendo vencimientos más lejanos. Esta estrategia de backwardation suele funcionar especialmente bien durante episodios agudos de estrechez de oferta física, cuando la entrega inmediata exige una prima elevada. Dado que las conversaciones diplomáticas están descartadas por ahora, es muy probable que esta prima por entrega a corto plazo se amplíe de forma significativa.
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