Los precios del crudo prolongaron su caída tras cerrar el segundo trimestre con el descenso más acusado desde 2020. El West Texas Intermediate (WTI), referencia estadounidense, cayó el miércoles por debajo de los 69,00 dólares por barril, su primera bajada por debajo de ese nivel en cuatro meses, después de que informaciones apuntaran a una nueva ronda de conversaciones entre EEUU e Irán.
El estado de las negociaciones siguió sin estar claro. CNN informó de que los contactos técnicos entre negociadores estadounidenses e iraníes se reanudaron el miércoles, un día después de que Teherán descartara cualquier conversación directa con EEUU esta semana, mientras que responsables iraníes señalaron que sus negociadores se reunirían con mediadores cataríes para abordar disposiciones de un memorando de entendimiento, incluidos los activos restringidos de Irán. Por separado, se describió que el tráfico a través del estrecho de Ormuz se había reducido a un goteo en comparación con los niveles previos a la guerra, con EEUU instando a Irán a dar un paso atrás para permitir un paso seguro, e Irán manteniendo su soberanía sobre la vía navegable y vinculando cualquier debate sobre su futuro al cumplimiento de los términos del memorando.
—Reacción del mercado a los titulares diplomáticos y a la dinámica de oferta
Con el WTI cayendo por debajo de 69 dólares, vemos que el mercado está descontando el escenario más benigno de un acuerdo entre EEUU e Irán. La acción del precio actual está impulsada por completo por los titulares, lo que crea un entorno frágil. Debemos tratar esta deriva bajista con extrema cautela, ya que la situación diplomática es claramente inestable.
Observamos el foco del mercado en un posible incremento de la oferta iraní, especialmente después de que los últimos datos de la Energy Information Administration (EIA) de la semana pasada mostraran un aumento inesperado de inventarios de 2,1 millones de barriles. Esta presión adicional de oferta está contribuyendo a la caída por debajo del nivel psicológico clave de 70 dólares. Sin embargo, con la producción de EEUU manteniéndose estable cerca de 13,2 millones de barriles diarios, el mercado es muy sensible a cualquier interrupción real de suministro.
—Estrategias de volatilidad y riesgos en el estrecho de Ormuz
Dadas las informaciones contradictorias procedentes de los negociadores, creemos que la volatilidad implícita en las opciones sobre crudo es una compra atractiva para las próximas semanas. La fuerte caída de precios hace que las opciones de venta (puts) parezcan atractivas, pero el riesgo de un giro repentino es elevado. Nos posicionaremos mediante straddles largos en contratos de agosto para aprovechar un movimiento significativo del precio en cualquier dirección.
El estrecho de Ormuz es el factor más crítico, ya que históricamente controla el tránsito de más de 20 millones de barriles al día. Consideramos que la negativa de Irán a negociar su estatus es un importante catalizador alcista si las conversaciones fracasan. Por ello, estamos incorporando opciones de compra (calls) fuera del dinero y baratas como cobertura, ya que cualquier señal de ruptura de las conversaciones podría llevar rápidamente los precios de vuelta hacia los 80 dólares por barril.
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