El WTI retrocedió tras recortar las ganancias iniciales y cotizaba cerca de los 73,80 dólares por barril en las horas asiáticas de este miércoles, a medida que se aliviaban las preocupaciones por la oferta ante el impulso diplomático para reabrir el estrecho de Ormuz. Funcionarios cataríes señalaron que se había redactado una propuesta provisional y tanto Washington como Teherán indicaron avances para restablecer el acceso a la ruta después de que el presidente Donald Trump suspendiera los ataques estadounidenses previstos contra Irán para permitir que prosiguieran las negociaciones. Irán también está revisando un marco que permitiría a países europeos despejar minas navales del estrecho, mientras las conversaciones con Omán se centran en salvaguardar las rutas comerciales, y Arabia Saudí está utilizando la mediación omaní para implicar a los rebeldes hutíes de Yemen con el fin de limitar el contagio al corredor del mar Rojo.
En Estados Unidos, las reservas de crudo aumentaron en 2,69 millones de barriles en la semana hasta el 31 de julio, frente a las expectativas de una caída de 2 millones de barriles, y tras un incremento de 3,3 millones de barriles la semana anterior. Excluyendo la SPR, las existencias comerciales han caído en más de 58 millones de barriles en 16 semanas y bajan en 7,2 millones de barriles en lo que va de año, mientras que la SPR descendió otros 2,9 millones de barriles hasta 304,8 millones, cerca de un mínimo operativo estimado de 250 a 300 millones de barriles. Saudi Aramco continuó sus operaciones utilizando oleoductos alternativos, almacenamiento y terminales de exportación.
Riesgo bajista a corto plazo y estrategias con opciones
Con el crudo WTI descendiendo hasta alrededor de 73,80 dólares por barril por la relajación de las tensiones geopolíticas, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un sesgo bajista a corto plazo. Dado el repentino avance diplomático para reabrir el estrecho de Ormuz, es probable que la volatilidad implícita se contraiga, lo que hace especialmente atractivas en las próximas semanas estrategias de venta de calls o los diferenciales bajistas con puts (bear put spreads). Los datos recientes del mercado de opciones muestran un giro notable, con un aumento de la ratio put/call del petróleo a medida que los inversores se cubren ante nuevas caídas de precios.
El inesperado incremento de 2,69 millones de barriles en los inventarios de crudo de EE. UU., desafiando la previsión de una reducción de 2 millones de barriles, confirma que la oferta física a corto plazo está superando a la demanda. Recomendamos considerar spreads de calendario en vencimientos cercanos, en concreto vendiendo contratos del primer mes y comprando vencimientos más lejanos, para capturar este deterioro de mercado. Históricamente, las subidas inesperadas de inventarios a finales del verano ejercen una fuerte presión bajista sobre los precios del mes inmediato.
Posicionamiento a largo plazo y captura de prima de volatilidad
Aunque el sentimiento a corto plazo sigue siendo bajista, no debemos ignorar que la Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU. ha caído a 304,8 millones de barriles, peligrosamente cerca de su suelo operativo. Este umbral crítico históricamente activa recompras por parte del Gobierno, lo que anteriormente ha creado un sólido suelo de precios para el WTI entre 70 y 72 dólares por barril. Los operadores de derivados deberían aprovechar la actual caída de precios para acumular opciones call de vencimientos más largos, preparándose para un posible rebote más adelante este año impulsado por ese “suelo”.
La capacidad de Saudi Aramco para sortear disrupciones regionales mediante oleoductos alternativos también demuestra que las cadenas de suministro físico son mucho más resilientes de lo que se asumía. A medida que la prima de riesgo geopolítico sigue drenándose de las opciones sobre el petróleo, aconsejamos vender prima mediante estrategias neutrales como los iron condors. Este enfoque permite beneficiarse de la caída de la volatilidad, mientras los precios del crudo probablemente se consoliden en un rango de cotización más estrecho.
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