El USD/JPY ha estado cotizando en un rango estrecho, aproximadamente entre 158,00 y la zona media de 159, ya que el yen japonés se comporta peor que la mayoría de las divisas del G10. El yen cae un 0,1% frente al USD y se sitúa a la cola del grupo, solo por delante de la corona noruega (NOK). Las publicaciones macro han sido limitadas, lo que deja la acción del precio más sensible a cambios en las expectativas de política monetaria.
Según informaciones de prensa, los grandes bancos han trasladado a septiembre sus previsiones de endurecimiento del Banco de Japón, lo que ha llevado el precio de mercado a alrededor de 20 pb, lo que implica margen para seguir al alza en las expectativas. La atención también se centra en cómo el BoJ enmarca la política más allá de la reunión del 18 de septiembre, siendo el tono de la entidad el principal factor de giro para el yen y, por extensión, para el USD/JPY.
Dinámica de mercado y margen para subidas
Actualmente observamos al USD/JPY moverse en un rango lateral entre 158,00 y 159,50 mientras el yen continúa rezagado frente a otras divisas principales. Con la reunión del Banco de Japón del 18 de septiembre cada vez más cerca, los grandes bancos están desplazando sus expectativas de subida de tipos al próximo mes, pero el mercado solo descuenta 20 puntos básicos de endurecimiento. Esta brecha en el precio deja un margen significativo para un movimiento alcista repentino del yen, creando una ventana de elevada rentabilidad potencial para los operadores de derivados.
Para ponerlo en contexto, vimos una infravaloración del riesgo similar a mediados de 2024, cuando un ajuste inesperado de los tipos de interés provocó que el USD/JPY se desplomara desde por encima de 161 hasta por debajo de 142 en menos de un mes. Dado que las primas actuales de las opciones aún no reflejan un giro relevante de política, comprar opciones call sobre el yen (puts de USD/JPY) es, en estos momentos, una estrategia muy eficiente en coste. Creemos que posicionarse para una ruptura por debajo del suelo de 158,00 ofrece una relación rentabilidad/riesgo excelente.
Estrategias con opciones y volatilidad
También sugerimos estrategias de volatilidad implícita, como la compra de straddles, para beneficiarse de un movimiento brusco en cualquiera de las direcciones. Si el banco central adopta un tono agresivamente hawkish mirando más allá de septiembre, probablemente veremos un fuerte repunte de la demanda de yenes y un aumento de la prima de las opciones. Los operadores deberían establecer estas posiciones antes de la primera semana de septiembre para evitar pagar primas de volatilidad infladas.
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