USD/JPY se mantuvo en un rango estrecho en la sesión asiática del viernes, cotizando justo por debajo de 162,00 cerca de un máximo de cuatro décadas, y seguía encaminado a encadenar una segunda subida semanal consecutiva. El cruce apenas registró cambios tras los datos de inflación de Tokio, con la Oficina de Estadística de Japón informando de que el IPC general de Tokio repuntó hasta el 1,7% interanual en junio desde el 1,4% previo. El IPC subyacente, excluyendo alimentos frescos, aumentó al 1,6% desde el 1,3%, mientras que la medida que excluye tanto alimentos frescos como energía avanzó ligeramente hasta el 1,9% desde el 1,6%.
Al yen le costó encontrar apoyo sostenido, con el diferencial de tipos entre Japón y EEUU manteniendo el “carry trade” en el centro de atención, mientras que las tensiones en Oriente Próximo añadían otro foco de presión. Las informaciones de que la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán atacó un buque de carga con bandera de Singapur en el estrecho de Ormuz impulsaron la demanda de dólares, aunque las expectativas de nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal este año se han moderado. La especulación sobre una posible intervención de las autoridades japonesas para apoyar la divisa limitó la continuidad del movimiento, dejando al USD/JPY contenido, pero con sesgo alcista.
Diferenciales de tipos de interés y dinámica del carry trade
Dado el impulso alcista del USD/JPY, consideramos que cualquier corrección debería interpretarse como una oportunidad de compra en las próximas semanas. El principal catalizador sigue siendo el significativo diferencial de tipos entre EEUU y Japón, que incentiva endeudarse en yenes para invertir en dólares con mayor rentabilidad. Este trasfondo fundamental sugiere que el camino de menor resistencia es que el cruce siga subiendo.
Creemos que el diferencial de tipos seguirá impulsando esta operativa, dado que el tipo de los fondos federales se sitúa cerca del 4,75% mientras que el tipo oficial del BoJ está en el 0,50%. Este diferencial de 425 puntos básicos continúa alimentando el carry trade, haciendo costoso posicionarse contra el dólar. Los datos históricos muestran que, mientras persista esta amplia brecha, es probable que el yen siga bajo presión.
Riesgos de intervención y consideraciones geopolíticas
Sin embargo, con el cruce cerca de un máximo de 40 años en torno a 162,00, el riesgo de una intervención repentina y brusca por parte de las autoridades japonesas es extremadamente elevado, similar a los movimientos observados en 2024. Para gestionar este riesgo, preferimos comprar opciones call sobre USD/JPY, lo que nos permite beneficiarnos de nuevas subidas limitando la pérdida máxima a la prima pagada. Este enfoque nos protege frente a un desplome súbito del cruce provocado por una intervención.
Las tensiones geopolíticas en el estrecho de Ormuz también están elevando la demanda de refugio en el dólar, aportando otro pilar de apoyo al par. Este riesgo, combinado con la amenaza de intervención, está manteniendo alta la volatilidad implícita en el mercado de opciones. Aunque esto encarece la compra de calls, lo consideramos un coste necesario para navegar con seguridad estas condiciones de mercado.
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