USD/JPY se mantuvo estable justo por debajo de 154,50 tras un vaivén de 153 pips, al caer más de un yen con los datos de salarios de julio antes de deshacer el movimiento, y Japón no tiene más referencias domésticas en las cuatro sesiones restantes. Las ganancias nominales en efectivo subieron un 4,7% frente al 3,9% del consenso, el mayor avance desde enero de 1997, mientras que el salario base aumentó un 4,1%, el más rápido desde abril de 1992; los salarios reales avanzaron un 2,4%, encadenando siete subidas y marcando el mejor registro en cinco años. La negociación salarial de primavera alcanzó el 5,01%, tercer año por encima del 5%, y el crecimiento anualizado revisado del 2T se elevó al 1,4% frente al 1,1% esperado, con el deflactor estable en el 2,6%. Los bonus repuntaron un 6,3% tras un 4,7% revisado, las horas extra se moderaron al 3,1%, la medida excluyendo bonus y horas extra subió un 2,7% y el consumo privado se mantuvo plano; la balanza por cuenta corriente pasó a un superávit de julio de 2,988 billones de yenes desde un déficit de 92.300 millones, mientras que el indicador del ministerio de Trabajo subió al 2,2% desde el 1,9%.
Las reservas de divisas de Japón cayeron un 6,2% en agosto hasta 1,208 billones de dólares, con los valores (securities) bajando 87.800 millones, tras una operación conjunta Tokio–Washington a finales de julio que llevó al USD/JPY desde justo por debajo de 164,00 hacia 157,50 en dos sesiones, con un mínimo puntual por debajo de 155,50, antes de volver a cotizar cerca de 160,00 a 1 de septiembre. Desde entonces, el cruce ha caído más de siete yenes en cinco sesiones, con 154,00 rompiéndose y recuperándose repetidamente; las previsiones se concentran ahora en la parte baja de los 150, y el yen es la divisa principal con mejor comportamiento este año, con el par por debajo de su nivel de inicio de 2026. En EEUU, las referencias previstas incluyen el promedio móvil de cuatro semanas de nóminas privadas el miércoles a las 12:15 GMT tras 11,75K; después, el IPP el jueves a las 12:30 GMT, esperado en +0,4% m/m tras el estancamiento de julio y en +5,3% interanual tras +4,7%, con la subyacente en +0,3% y +4,6%; las solicitudes semanales de paro se estiman en 205K tras 206K, y a las 14:00 GMT se publican las ventas de viviendas de segunda mano tras una caída del 1,7%. El viernes llega el IPC a las 12:30 GMT, previsto en +0,4% m/m, +3,4% interanual y +2,4% subyacente, de cara a la reunión de la Fed del 15–16 de septiembre, con un recorte de 25 p.b. descontado con una probabilidad cercana al 58%; el índice de confianza de la Universidad de Michigan se espera en 51 tras 51,7 y las expectativas de inflación a un año estaban en el 4%; el BoJ se reúne dos días después. Entre los niveles técnicos citados figuran resistencias en 154,50, luego 155,00 y 155,50, con 156,00, la EMA de 200 días justo por debajo de 158,00 y la EMA de 50 días cerca de 159,50; los soportes son 154,00, luego justo por debajo de 153,00, 152,50 y 152,00, con el Stoch RSI cerca de 76 y una lectura a cinco minutos cerca de 75, y se enmarca un cierre por encima de 155,50 como invalidación de un sesgo bajista.
Configuración bajista y estrategias de trading
Deberíamos posicionarnos para un giro bajista del USD/JPY en las próximas semanas, especialmente con el cruce teniendo dificultades para superar la resistencia de 154,50. Con el Stochastic RSI diario girándose a la baja desde 76 tras una caída pronunciada de siete yenes, la compra de opciones put de corto vencimiento o la venta del par en rebotes hacia 154,50 ofrece una relación rentabilidad-riesgo muy favorable. Apuntamos al soporte inmediato en 153,00, con un segundo objetivo cerca de la cota de 152,00 si el impulso bajista se acelera.
Impulsores macro: rentabilidades de bonos, intervenciones y política de bancos centrales
Este escenario bajista está firmemente respaldado por el estrechamiento de los diferenciales de rentabilidad, ya que el spread entre el Treasury de EEUU a 10 años y el bono del Gobierno japonés a 10 años se ha comprimido desde más de 400 puntos básicos el año pasado a menos de 280 puntos básicos recientemente. Las próximas publicaciones de IPC e IPP en EEUU muy probablemente afianzarán el recorte de tipos que se espera de la Reserva Federal el 15–16 de septiembre, que actualmente cuenta con una probabilidad implícita de mercado del 58%. Esperamos que esta reducción del diferencial mantenga una presión bajista persistente sobre el cruce, haciendo que cualquier recuperación intradía sea de corta duración.
Además, el fuerte descenso de 87.800 millones de dólares en valores extranjeros por parte de Tokio durante su intervención conjunta de julio muestra que las autoridades están plenamente preparadas para poner techo a repuntes desbocados del USD/JPY. Este sesgo de política agresivo, combinado con el crecimiento del 4,7% de los salarios nominales en Japón en julio, despeja el camino para la subida de tipos prevista del Banco de Japón el 18 de septiembre. Recomendamos utilizar estrategias con opciones sobre volatilidad, como straddles largos, para beneficiarse de los movimientos del mercado prácticamente garantizados a medida que ambos bancos centrales realicen sus anuncios clave con solo dos días de diferencia.
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