USD/JPY apenas registró cambios el viernes, manteniéndose cerca de máximos de cuatro décadas mientras el yen seguía teniendo dificultades para encontrar soporte. El telón de fondo continuó siendo desfavorable, con unos precios del petróleo más firmes que aumentan los costes de importación de Japón y amplían las preocupaciones inflacionistas, mientras que el diferencial de tipos del país frente a otras grandes economías y un dólar estadounidense estable apuntalaron al cruce. El yen solo encontró un breve respiro después de que los comentarios de la primera ministra Sanae Takaichi se hicieran eco del énfasis de la ministra de Finanzas Satsuki Katayama en promover una mayor inversión de los hogares y de los fondos de pensiones en activos financieros japoneses.
BBH señaló el estatus de Japón como gran acreedor neto, con activos netos en el exterior de alrededor de 3,6 billones de dólares en el primer trimestre, lo que equivale a aproximadamente el 83% del PIB. El banco indicó que incluso una repatriación limitada de carteras podría elevar la demanda de yenes y de bonos del Gobierno japonés, o JGB. En los mercados de tipos de EE. UU., la herramienta CME FedWatch mostró una probabilidad del 73% de una subida de tipos de la Fed para diciembre, y el Índice del Dólar estadounidense, o DXY, se mantuvo en torno a 100,75 tras tocar 100,35 el miércoles. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, afirmó que la inflación seguía elevada, mientras que el nowcast de la Fed sitúa la inflación subyacente del PCE en el 3,3% tras los datos de esta semana.
Volatilidad y estrategias de riesgo para traders de USD/JPY
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para una mayor volatilidad en el par USD/JPY mientras se mueve cerca de máximos históricos de cuatro décadas. Con el Índice del Dólar estadounidense estable en torno a 100,75 y el crudo Brent cotizando cerca de 85 dólares por barril, la presión sobre la economía japonesa, importadora de energía, sigue siendo enorme. Para gestionarlo, recomendamos utilizar spreads de opciones a corto plazo para capturar un mayor impulso alcista, limitando al mismo tiempo el riesgo a la baja ante intervenciones repentinas del mercado.
Debemos vigilar de cerca los abultados 3,6 billones de dólares de activos netos en el exterior de Japón, que representan alrededor del 83% de su Producto Interior Bruto. Cualquier movimiento real de hogares y fondos de pensiones para repatriar estos activos, desencadenado por los recientes llamamientos del Gobierno, podría provocar un rápido cierre de posiciones largas en USD/JPY. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones de compra (calls) sobre JPY fuera de dinero como cobertura barata frente a un repunte súbito y acusado del yen.
Diferenciales de tipos de interés y estrategias ante el riesgo geopolítico
En el lado estadounidense, las expectativas hawkish sobre la Reserva Federal se ven reforzadas por una inflación subyacente del PCE que se mantiene obstinadamente en el 3,3%. Con los mercados descontando un 73% de probabilidad de una subida de tipos para diciembre, es probable que el diferencial de rentabilidades entre EE. UU. y Japón siga siendo amplio. Aconsejamos a los operadores aprovechar este persistente diferencial de tipos mediante estructuras de carry trade a través de contratos a plazo (forward) largos en USD/JPY.
Las tensiones geopolíticas en Oriente Medio continúan sosteniendo unos precios energéticos elevados, empeorando directamente la balanza comercial de Japón, ya que el país importa más del 90% de sus recursos energéticos. Esto hace que el yen sea muy sensible a los shocks energéticos, creando una fuerte correlación entre el petróleo y el USD/JPY. Creemos que los operadores pueden operar esta relación combinando opciones de compra (calls) largas sobre crudo con calls sobre USD/JPY para capitalizar los persistentes temores inflacionistas.
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