El USD/JPY cedió en la sesión asiática del jueves, bajando hasta situarse justo por debajo de la zona media de 162,00 y poniendo fin a una racha de cuatro jornadas al alza, aunque se mantuvo cerca del máximo de cuatro décadas marcado el pasado miércoles. Los comentarios sobre la posibilidad de que las autoridades japonesas apoyen al yen favorecieron un deshacimiento parcial de posiciones bajistas en JPY. El dólar también se debilitó después de que las actas del FOMC del 16–17 de junio no aportaran un giro más agresivo, aunque el documento reflejó división entre los miembros sobre el rumbo de la política y apuntó a la necesidad de un mayor endurecimiento para reconducir la inflación al 2%.
Los mercados siguieron descontando al menos una subida de tipos de la Fed en 2026, lo que ayudó a limitar las pérdidas del USD. Se espera que la Fed mantenga su tipo de referencia en el 3,50%–3,75% en julio, mientras que el BoJ ha elevado su tipo oficial al 1,0%, dejando un diferencial de 250 a 275 pb que sostiene la operativa de carry trade en JPY. El riesgo geopolítico añadió apoyo al billete verde: EE. UU. lanzó nuevos ataques contra Irán tras los ataques a la navegación comercial en el estrecho de Ormuz, Irán respondió con ataques contra activos estadounidenses en Baréin y Kuwait, y Donald Trump afirmó que el alto el fuego había terminado.
Riesgo de intervención y volatilidad del mercado
Dada la fecha actual, 9 de julio de 2026, vemos al par USD/JPY cotizando justo por debajo de la zona media de 162,00, lo que mantiene al mercado en tensión. La principal preocupación para nosotros es la creciente probabilidad de una intervención directa de las autoridades japonesas para fortalecer su divisa. Por ello, somos cautos a la hora de añadir nuevas posiciones largas a estos niveles, ya que el riesgo de una caída súbita y pronunciada es elevado.
Debemos vigilar de cerca el riesgo de intervención, ya que representa la amenaza más inmediata para nuestras posiciones. Mirando atrás a las intervenciones de 2022, la actuación del Banco de Japón provocó que el par cayera más de 5 yenes en un solo día, lo que muestra la rapidez con la que pueden evaporarse los beneficios. La volatilidad implícita actual en el mercado de opciones del USD/JPY ha subido más de un 11% en el último mes, señalando que otros operadores también están poniendo precio a un movimiento grande e inminente.
Soporte del carry trade y estrategias de cobertura
Pese a este riesgo, el soporte subyacente del par sigue siendo el significativo diferencial de tipos entre EE. UU. y Japón. Con una brecha de en torno al 2,50%–2,75%, el carry trade de endeudarse en yenes para comprar dólares sigue siendo muy rentable para nosotros. Las últimas actas del FOMC también sugieren que al menos una subida adicional de tipos es posible este año, lo que ampliaría aún más este diferencial y respaldaría al dólar.
Para gestionar este entorno, creemos que el uso de derivados para controlar el riesgo es esencial en las próximas semanas. Estamos considerando comprar opciones put de USD/JPY con vencimiento a un mes para proteger nuestras posiciones largas existentes frente a un descenso repentino provocado por una intervención. Esta estrategia nos permite mantener la exposición al rentable carry trade, al tiempo que fija un suelo claro para nuestras pérdidas potenciales.
La renovada tensión geopolítica entre EE. UU. e Irán complica este panorama al apoyar al dólar estadounidense. En momentos de incertidumbre global, el capital tiende a dirigirse hacia el dólar como refugio, una pauta observada durante las fases iniciales del conflicto de Ucrania en 2022. Esto podría empujar al USD/JPY aún más arriba, potencialmente forzando la mano de Japón y haciendo que nuestras coberturas mediante opciones put sean todavía más críticas.
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