USD/JPY llegó a cotizar brevemente justo por encima de 160,00 en Asia, su nivel más alto desde finales de julio, antes de girarse y caer más de dos yenes hasta alrededor de 158,50 tras un comunicado de reunión y un nuevo repunte de las conversaciones sobre intervención. El nivel de 158,50 se perforó momentáneamente en unos 30 pips, pero después fue recuperado. Hace seis semanas, Japón y EEUU realizaron su primera operación conjunta de compra de yenes desde 1998: las ventas japonesas reportadas rondaron los 60.000 millones de dólares el jueves y 25.000 millones el viernes, seguidas de otro tramo el lunes siguiente, mientras que la pata estadounidense se estimó entre 5.000 y 10.000 millones de dólares. El par cayó desde cerca de 164,00 hasta aproximadamente 155,25, lo que implica un movimiento de alrededor de nueve yenes por más de 100.000 millones de dólares, aunque en cinco semanas ya había vuelto a situarse por encima de 160,00.
La capacidad de Tokio para actuar se apoya en el acceso a una facilidad de la Reserva Federal para obtener liquidez en dólares contra colateral de Treasuries, reduciendo la necesidad de vender bonos de forma directa, pero las operaciones han tenido dificultades frente a unos fundamentales que se reimponen con rapidez. La rentabilidad del bono japonés a 10 años alcanzó el 3% por primera vez desde 1996, un movimiento explicado por la expansión fiscal y la aritmética del coste de la deuda más que por expectativas de endurecimiento de la política monetaria. La atención se dirige a la decisión del Banco de Japón del 18 de septiembre y a los datos de EEUU: las peticiones semanales de subsidio de desempleo a las 12:30 GMT se ven en 205.000 frente a 203.000, además del ISM de servicios a las 14:00 GMT en 54,3 frente a 54,1, con el componente de precios pagados previamente en 70,3; las nóminas privadas fueron 38.000 frente a 47.000. Para el viernes, las nóminas no agrícolas se prevén en 58.000 frente a una cifra previa de 23.000 empleos perdidos, la tasa de paro en el 4,1% y los salarios en el 0,3% m/m, con dos ponentes de la Fed previstos a las 12:30 y 19:00 GMT. En lo técnico, 160,00 coincide con la EMA de 50 días; los soportes son 158,50 y después 158,00, mientras que la EMA de 200 días se sitúa cerca de 157,50 y el mínimo de intervención en 155,25; el Stoch RSI está cerca de 87.
Estrategia con derivados: posicionamiento para fortaleza del USD/JPY
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para una continuidad del impulso alcista en USD/JPY pese a las persistentes advertencias de intervención desde Tokio. Aunque el par cayó a 158,50 tras coquetear con 160,00, estos retrocesos representan oportunidades de compra más que un giro de tendencia. La historia muestra que incluso intervenciones conjuntas de decenas de miles de millones de dólares solo aportan un alivio temporal antes de que vuelvan a imponerse las fuerzas subyacentes del mercado.
Nos inclinamos por estrategias alcistas, como la compra de opciones call, siempre que se mantenga intacto el suelo de soporte clave en 158,50. Un rebote sólido desde este nivel debería enfocar el objetivo en un nuevo test de la zona de 160,00 y, potencialmente, del máximo cercano a 164,00. Solo pasaríamos a un sesgo bajista y cerraríamos posiciones largas si el par logra un cierre diario por debajo de la media móvil exponencial (EMA) de 200 días, situada cerca de 157,50.
Contexto macro: rentabilidades, bancos centrales y citas clave de datos
Aunque la rentabilidad del bono japonés a 10 años alcanzó recientemente un máximo de varias décadas en el 3%, este movimiento refleja la fuerte oferta de deuda pública más que expectativas de subidas agresivas de tipos. Incluso si el Banco de Japón sube tipos el 18 de septiembre, el diferencial de rentabilidades frente a una Reserva Federal que se reúne el 16 de septiembre seguirá por encima de 2,5 puntos porcentuales. Este enorme diferencial lleva a esperar que los inversores de carry trade reconstruyan con rapidez sus posiciones cortas en yen tras cualquier caída inducida por las autoridades.
Las peticiones de subsidio de desempleo de hoy y las nóminas no agrícolas de mañana en EEUU son los eventos críticos que determinarán a qué velocidad se vuelve a poner a prueba el nivel de 160,00. Unos datos sólidos en EEUU probablemente empujarían al par de vuelta a 160,00 incluso antes de que el Banco de Japón tenga ocasión de reunirse. Para navegar esta volatilidad, conviene utilizar barreras estructuradas o risk reversals para proteger el capital frente a picos de intervención repentinos y de corta duración.
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