El USD/JPY ha revertido la caída de la sesión anterior y está poniendo a prueba la resistencia de su media móvil de 200 días, en torno a 158,02. El movimiento se produce mientras el mercado sopesa las limitaciones que implicaría una intervención coordinada en el mercado de divisas entre Estados Unidos y Japón, junto con las advertencias oficiales de que las autoridades siguen preparadas para actuar de nuevo, lo que tiende a fijar un techo para el cruce y a encarecer las apuestas contra la fortaleza del yen.
La capacidad de Japón para financiar intervenciones en el mercado de divisas se considera manejable sin provocar grandes disrupciones en el mercado de Treasury de EEUU. Puede obtener liquidez en dólares a través de la Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility (FIMA) de la Reserva Federal, captando efectivo contra sus tenencias de Treasury a largo plazo —valoradas en 1,05 billones de dólares a mayo— en lugar de venderlas directamente; además, sus posiciones en Treasury estadounidenses a largo plazo representan menos del 3,5% del conjunto del mercado, lo que sugiere que incluso ventas importantes tendrían un impacto limitado sobre las rentabilidades.
—Estrategia de trading: vender los repuntes de alivio en USD/JPY
Recomendamos a los traders de derivados considerar cualquier repunte brusco de alivio en el USD/JPY como una oportunidad idónea para abrir posiciones cortas. El par está poniendo a prueba una resistencia clave en su media móvil de 200 días, cerca de 158,02. Esperamos que estos avances al alza estén estrictamente acotados, lo que hace especialmente atractivas, en este momento, las estrategias bajistas con opciones.
La amenaza de una intervención coordinada entre EEUU y Japón ha impuesto un techo muy sólido al cruce. Para calibrar la magnitud de este riesgo, Japón ya desplegó anteriormente 9,8 billones de yenes (62.000 millones de dólares) en una única ofensiva de intervención para apuntalar el yen. Esta determinación oficial hace que apostar por un rally sostenido del dólar sea extraordinariamente caro y arriesgado.
—Capacidad de intervención de Japón e impacto en el mercado
Conviene señalar también que Japón puede financiar estas intervenciones con facilidad sin desestabilizar los mercados globales de bonos. Tiene acceso directo a la facilidad repo FIMA de la Reserva Federal, que le permite asegurar liquidez en dólares utilizando sus tenencias de Treasury como colateral. Esto evita la necesidad de vender su cartera de deuda estadounidense de forma directa.
Dado que los 1,05 billones de dólares en Treasury estadounidenses a largo plazo en manos de Japón suponen menos del 3,5% del total del mercado, incluso ventas directas apenas moverían las rentabilidades. Esto otorga a las autoridades japonesas un margen prácticamente ilimitado para defender el yen en las próximas semanas. En términos de estrategias con derivados, favorecemos la compra de puts sobre USD o spreads de riesgo estructurado para capturar la caída que se avecina.
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