USD/JPY se mantuvo justo por debajo de los máximos del año, cotizando por debajo de 163,00, mientras un shock negativo en los precios de la energía lastraba al yen. El avance del Brent, ligado a las tensiones entre EE. UU. e Irán y a las amenazas de los hutíes al transporte marítimo, mantuvo en primer plano los riesgos para el suministro. Desde que el conflicto EE. UU.–Irán comenzó a finales de febrero, solo la corona sueca y el franco suizo se han debilitado más que la divisa japonesa.
Japón también aprobó su plan anual de política económica y fiscal, que no se pronunció sobre la suspensión del impuesto sobre las ventas de los alimentos, y el Gobierno prevé determinar esa medida a principios de agosto. En paralelo, la última estrategia de crecimiento fijó un objetivo de inversión doméstica de más de 370 billones de JPY hasta marzo de 2041, con el propósito de elevar el PIB nominal hasta cerca de 1.100 billones de JPY. El documento añadió que las herramientas específicas de política monetaria quedan en manos del BoJ, al tiempo que pidió una política “adecuada” que respalde “subidas estables de los precios”.
Volatilidad en el mercado de divisas y estrategias de cobertura
Con el USD/JPY oscilando justo por debajo del nivel de 163,00, aconsejamos a los traders de derivados prepararse para un repunte de la volatilidad en el mercado de divisas. La fuerte dependencia de Japón de la energía importada —importa aproximadamente el 90% de su combustible— hace que el yen sea especialmente vulnerable a los repuntes en el precio del Brent. Recomendamos cubrirse frente a una mayor depreciación del yen mediante opciones call de USD/JPY a corto plazo para aprovechar la continuidad del impulso alcista.
La próxima decisión del Gobierno japonés a principios de agosto sobre la suspensión del impuesto sobre las ventas de los alimentos representa un catalizador relevante a corto plazo. Históricamente, los grandes cambios fiscales en Japón han provocado ajustes bruscos en la divisa, como la volatilidad observada durante debates previos sobre el impuesto al consumo. Los traders deberían considerar la compra de straddles o strangles con vencimiento a mediados de agosto para beneficiarse de los movimientos acusados que se esperan en el precio.
Independencia de la política, planes de inversión y oportunidades de rentabilidad
El mensaje del Gobierno reafirmando la independencia del Banco de Japón despeja el camino para posibles subidas de tipos con las que combatir la inflación impulsada por las importaciones. Con la inflación subyacente de Japón moviéndose de forma sostenida por encima del objetivo del 2%, el banco central dispone de mayor margen para endurecer la política sin interferencias políticas. Sugerimos construir posiciones tácticas largas en JPY mediante spreads de calendario, apostando por un yen más fuerte más adelante en el trimestre.
El ambicioso plan de inversión doméstica de 370 billones de JPY, que busca duplicar el PIB nominal para 2041, remodelará las rentabilidades a largo plazo. Es probable que este gasto agresivo empuje la rentabilidad del bono del Gobierno japonés a 10 años por encima del umbral reciente del 1,1% conforme se ajuste la liquidez del mercado. Creemos que los traders de derivados pueden capitalizarlo entrando en swaps payers o vendiendo futuros sobre bonos, ante la expectativa de un mayor empinamiento de la curva de tipos.
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