El USD/JPY cayó un 0,92% el jueves hasta alrededor de 161,05, después de que un informe débil de empleo en EEUU presionara al dólar. La BLS indicó que las nóminas no agrícolas aumentaron en 57.000 en junio frente a unas previsiones de 110.000, mientras que mayo se revisó a 129.000 desde 172.000 y abril a 148.000 desde 179.000, lo que supone una revisión a la baja conjunta de 74.000 empleos. Aun así, la tasa de paro descendió ligeramente al 4,2% desde el 4,3%, la tasa de participación laboral cayó al 61,5% desde el 61,8%, y el crecimiento de las ganancias medias por hora repuntó al 3,5%, en línea con lo esperado.
La atención siguió centrada en el fallo de las nóminas, junto con el ajuste en los precios de mercado hacia una Fed menos agresiva. El yen también encontró apoyo en el riesgo de intervención: Reuters informó de que el Ministerio de Finanzas (MoF) declinó comentar los recientes movimientos de la divisa, mientras persisten las expectativas de que el Banco de Japón (BoJ) podría volver a subir tipos antes de final de año. En los movimientos más amplios de la sesión, el yen fue la divisa más fuerte frente al dólar, con el JPY subiendo un 0,97% contra el USD; el USD cayó un 0,55% frente al EUR y un 0,67% frente a la GBP, y el euro avanzó un 0,55% frente al dólar.
Posicionamiento de mercado y estrategias de trading
Con una desaceleración tan marcada del crecimiento del empleo en EEUU, consideramos que cambia la trayectoria de la Reserva Federal para el resto del año. Debemos posicionarnos para un dólar estadounidense más débil, ya que se intensificarán las expectativas de recortes de tipos. La herramienta CME FedWatch apunta ahora a una probabilidad superior al 60% de un recorte en la reunión de septiembre, un aumento brusco desde solo el 20% de hace una semana.
El movimiento del USD/JPY por debajo de 161,05 está impulsado tanto por la debilidad del dólar como por la amenaza constante de intervención japonesa. Históricamente, las autoridades japonesas han intervenido cerca de estos niveles, como se vio en 2024, lo que hace atractivas las posiciones cortas directas en el cruce. Estamos valorando comprar opciones put sobre USD/JPY para aprovechar una posible caída brusca limitando el riesgo.
Este informe de empleo, combinado con los recientes datos del ISM manufacturero, que cayeron a 48,7, apunta a una desaceleración económica más amplia. Esto incrementa la probabilidad de una mayor volatilidad en los principales pares de divisas vinculados al dólar. Por ello, creemos que comprar opciones que se beneficien de oscilaciones de precio, como straddles en EUR/USD, es una estrategia prudente para las próximas semanas.
Debilidad más general del dólar y perspectivas de tipos
El descenso de la tasa de participación laboral al 61,5% es especialmente preocupante y sugiere una debilidad subyacente que la tasa de paro de titular no refleja. Esto refuerza nuestra visión bajista sobre el dólar frente a divisas con bancos centrales más restrictivos, como el euro. Estamos considerando estrategias de put spread sobre el Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) como una vía eficiente para lograr exposición corta.
Más allá del mercado de divisas, la expectativa de una Fed más acomodaticia tendrá un impacto directo en los mercados de tipos de interés. Prevemos que las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU seguirán bajando a medida que aumenten las apuestas por recortes. Operar con futuros de SOFR sería una forma directa de posicionarse para ello, ya que sus precios suben cuando el mercado descuenta tipos de interés futuros más bajos.
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