El USD/JPY volvió a situarse por debajo de 153 después de que el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, advirtiera contra poner a prueba la determinación de Japón respecto a una intervención sobre el yen, lo que ayudó a la divisa a consolidar las ganancias recientes. Los mercados mostraron un seguimiento limitado, y el próximo movimiento sostenido del tipo de cambio se planteó como dependiente de que el Banco de Japón detalle un ciclo de endurecimiento que se prolongue mucho más allá de septiembre. Datos separados de esta semana que confirmaron ventas japonesas de bonos del Tesoro de EE. UU. apenas provocaron reacción inmediata, aunque se citaron como un elemento que subraya los riesgos para la deuda estadounidense y el foco del mercado en la estabilidad del yen.
Fitch Ratings afirmó que las reasignaciones japonesas hacia bonos domésticos avanzan de forma gradual, y no abrupta. Unos mayores rendimientos de los JGB están llevando a las aseguradoras a vender posiciones de bajo cupón y reinvertir en nuevas emisiones con cupones más altos, un cambio que eleva los ingresos futuros por cupones y respalda los dividendos a los asegurados bajo la normativa contable japonesa (Japanese GAAP). Fitch también espera que los tipos oficiales suban más deprisa de lo que descuenta el mercado en 2026–2027, algo que considera favorable para el yen y para la demanda de JGB con el tiempo.
Fortaleza del yen a corto plazo y estrategias con derivados
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un yen más fuerte en las próximas semanas, mientras el USD/JPY se mantiene justo por debajo del nivel crítico de 153. Este giro se produce después de que el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, advirtiera a los mercados contra poner a prueba la determinación de Japón de intervenir, limitando el potencial alcista del cruce. Para posicionarse, recomendamos comprar opciones put sobre USD/JPY para beneficiarse de una posible caída hacia 150.
Perspectivas de política del Banco de Japón e implicaciones para los flujos de capital
Debemos vigilar de cerca al Banco de Japón, ya que se prevé que su tipo de referencia suba por encima del 0,75% de cara a 2027. Actualmente, el rendimiento del bono del Gobierno japonés (JGB) a 10 años ronda el 1,3%, su nivel más alto en más de una década, lo que está atrayendo de vuelta el efectivo local. Los operadores pueden aprovechar esta tendencia entrando en swaps payer sobre tipos de interés japoneses para capitalizar estos repuntes de rentabilidad.
Los datos recientes de flujos de capital muestran que los inversores institucionales japoneses han recortado de forma constante su exposición en el exterior, con ventas netas de más de 1,8 billones de yenes en bonos extranjeros el mes pasado. Esta repatriación gradual implica menos apoyo natural para el dólar estadounidense y una presión compradora sostenida sobre el yen. Recomendamos utilizar forwards de FX a corto plazo para fijar estos niveles favorables del yen antes de que este cambio de flujos se acelere.
Con las amenazas de intervención activas y las subidas de tipos del BoJ en el horizonte, la volatilidad implícita de las opciones sobre USD/JPY se mantiene elevada. Creemos que los operadores deberían considerar vender opciones call sobre USD/JPY fuera del dinero para cobrar prima mientras el spot permanezca limitado. Esta estrategia permite beneficiarse del techo impuesto por la política sobre el cruce.
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