El USD/JPY cayó hasta alrededor de 155,45 en las primeras operaciones asiáticas del lunes, su nivel más bajo desde el 6 de mayo, a medida que repuntaba la demanda de yen japonés tras informaciones sobre una nueva acción coordinada entre Japón y Estados Unidos. Bloomberg señaló que la ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, y el secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, han estado trabajando conjuntamente para apoyar la divisa en una medida no vista desde hace décadas.
Katayama afirmó que las autoridades llevaron a cabo el viernes una intervención coordinada de compra de yenes con Washington e indicó que siguen sobre la mesa nuevas actuaciones en el mercado de divisas. Bessent dijo que los movimientos conjuntos ayudaron a contener oscilaciones desordenadas del yen, añadiendo que el Tesoro mantendría un contacto estrecho con el Ministerio de Finanzas y el Banco de Japón. Por separado, el principal responsable japonés de divisas, Atsushi Mimura, señaló que una intervención conjunta podría representar el punto álgido de la asociación bilateral en materia de divisas, mientras que datos del Banco de Japón citados por Reuters sugirieron que Japón pudo haber comprado hasta 58.970 millones de dólares en yenes el jueves.
Implicaciones estratégicas para los operadores de derivados
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para una volatilidad extrema en el USD/JPY después de que las intervenciones conjuntas entre EEUU y Japón empujaran la divisa hasta el nivel de 155,45. Dado que, según se informa, Japón gastó casi 59.000 millones de dólares en un solo día, las primas de las opciones a corto plazo se están disparando. Los operadores deberían evitar posiciones direccionales sin cobertura y, en su lugar, utilizar estrategias con riesgo definido, como los *bear put spreads*, para aprovechar el impulso bajista.
Mirando a la historia, las intervenciones conjuntas son extraordinariamente potentes, como se vio en junio de 1998, cuando la acción coordinada entre EEUU y Japón desencadenó una caída rápida del 10% en el USD/JPY. Este movimiento coordinado por el secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, y la ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, sugiere que se ha establecido un techo firme para el cruce. Creemos que operar contra esta postura de política coordinada entraña demasiado riesgo para los alcistas minoristas.
Enfoques tácticos y dinámica de mercado
En las próximas semanas, sugerimos comprar opciones *call* sobre el JPY fuera del dinero (que se benefician cuando cae el USD/JPY) para capturar nuevas caídas impulsadas por intervenciones. Para los operadores de futuros, es esencial utilizar *trailing stops* ajustados, ya que cualquier declaración repentina desde Tokio puede provocar movimientos inmediatos de varios cientos de pips. Debemos vigilar el sesgo de volatilidad implícita, ya que la demanda de protección a la baja en el USD/JPY probablemente seguirá muy elevada.
También debemos seguir de cerca el mercado de bonos, donde el diferencial entre los Treasuries estadounidenses a 10 años y los bonos del Gobierno japonés sigue influyendo en la tendencia de largo plazo. Históricamente, un diferencial de rentabilidad superior al 3% mantiene al yen bajo presión, lo que implica que esta intervención podría solo ganar tiempo a menos que bajen los tipos de interés globales. Los operadores de derivados pueden utilizar *calendar spreads* para negociar la diferencia entre la volatilidad de política a corto plazo y las realidades económicas a largo plazo.
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