USD/JPY se movía cerca de 162,90 el jueves, con una caída del 0,31%, ya que el dólar estadounidense se debilitó después de que la Reserva Federal mantuviera la política sin cambios y de que los nuevos datos de EEUU quedaran por debajo de lo esperado, en vísperas de la decisión del Banco de Japón. El PIB de EEUU creció a una tasa anualizada del 1,5% en el segundo trimestre frente al 2,1% previsto por el consenso, tras el 2,1% del primer trimestre; la BEA atribuyó la desaceleración a un menor gasto público y a un crecimiento más débil de la inversión y de las exportaciones, parcialmente compensado por un consumo más firme.
Los indicadores de inflación también se moderaron. El índice de precios PCE cayó un 0,1% mensual en junio, mientras que la tasa interanual se relajó hasta el 3,7% desde el 4,1%, y el PCE subyacente se desaceleró al 3,3% interanual desde el 3,4%, en línea con las previsiones. La Fed mantuvo el tipo de referencia en el 3,5%–3,75% el miércoles, con tres disidentes partidarios de una subida inmediata, aunque el dólar tendió a la baja tras la reunión. La atención se centra ahora en el BoJ el viernes, donde se espera que los tipos permanezcan en el 1%, con los mercados pendientes de las proyecciones actualizadas y de los comentarios del gobernador Kazuo Ueda para obtener pistas sobre el calendario del próximo movimiento, entre octubre y diciembre.
Posicionamiento en derivados y riesgo de evento
Con el USD/JPY oscilando en torno a 162,90 y el crecimiento económico de EEUU desacelerándose hasta el 1,5%, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un giro bajista del par en las próximas semanas. La combinación de una inflación subyacente PCE en EEUU que se enfría hasta el 3,3% y una Reserva Federal dubitativa sugiere que el impulso alcista del billete verde está perdiendo fuelle. Recomendamos utilizar el mercado de opciones para cubrirse ante una corrección más amplia del dólar estadounidense.
La próxima decisión del Banco de Japón es un catalizador clave de volatilidad, especialmente si el gobernador Ueda apunta a una subida de tipos más adelante este año. Históricamente, cuando el diferencial de rentabilidad entre EEUU y Japón empieza a estrecharse, el USD/JPY ha registrado deshaces rápidos, similares a las caídas volátiles de 1.000 pips observadas en anteriores giros hawkish. Sugerimos comprar opciones put a corto plazo sobre USD/JPY para aprovechar este posible movimiento a la baja, limitando estrictamente el riesgo.
Estrategias de volatilidad y visión táctica
La volatilidad implícita de las opciones sobre USD/JPY suele repuntar antes de estas reuniones relevantes de bancos centrales, superando a menudo el 12% en vencimientos a una semana durante ventanas de política especialmente esperadas. Dado que una volatilidad elevada encarece la compra directa de opciones, preferimos implementar spreads bajistas de puts para reducir el coste de la prima. Esta estrategia permite beneficiarse de una caída hacia la zona de soporte de 158,00, al tiempo que protege el capital si el Banco de Japón se mantiene sorprendentemente cauto.
La desaceleración de los datos macroeconómicos de EEUU, en particular el retroceso del consumo y de la inversión, refuerza nuestra visión bajista sobre el dólar. Dado que la Fed afronta una creciente presión política y una economía que se enfría, cualquier nuevo dato débil probablemente empujará a la baja las rentabilidades de los Treasuries. Deberíamos aprovechar cualquier rebote temporal y reactivo del USD/JPY de vuelta hacia 164,00 como puntos de entrada especialmente favorables para construir posiciones cortas.
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