USD/JPY cotizaba justo por encima de 154,00 tras caer cerca de dos yenes el lunes hasta su nivel más débil en seis meses, sin confirmación de intervención y con escasa evidencia de un deshace generalizado de ‘carry trades’, mientras AUD/USD se situaba cerca de su nivel más alto desde mediados de mayo. En principio, los datos de EEUU deberían haber apoyado al dólar: las nóminas aumentaron en 162.000 frente a un consenso de 53.000, mientras la tasa de paro se mantuvo en el 4,1% y las probabilidades de una subida de tipos de la Reserva Federal el 15-16 de septiembre aumentaron al 58% desde el 49,4%, llevando la rentabilidad del Treasury a dos años a su nivel más alto desde enero de 2025. Sin embargo, el par marcó un nuevo mínimo de seis meses y ha caído aproximadamente seis yenes desde el máximo del 2 de septiembre, justo por encima de 160,00, desplazando el foco hacia una reevaluación de la senda de tipos del Banco de Japón.
El tipo de referencia de Japón se mantiene en el 1% desde junio, pero los swaps ya descuentan un movimiento de un cuarto de punto el 18 de septiembre con una probabilidad cercana al 97% y asignan a octubre una probabilidad de aproximadamente una entre cuatro, mientras que los tipos en EEUU se sitúan entre el 3,50% y el 3,75% y el diferencial sigue rondando los 2,6 puntos porcentuales incluso si ambos entregan un cuarto de punto. Las rentabilidades de los bonos del Estado japonés han repuntado, con el 10 años superando el 3% el 1 de septiembre por primera vez desde 1996 y el 2 años en su nivel más alto desde 1995, mientras los mercados vigilan el consenso de salarios en Japón del 3,9% interanual tras el 3,4%, una previsión de cuenta corriente de 2,87 billones de yenes tras un déficit de 92.300 millones de yenes, y un PIB estimado en el 0,4% trimestral frente al 0,3%. En EEUU, se espera que el PPI sea del 0,4% mensual tras mantenerse plano y del 5,3% interanual tras el 4,7%, mientras que el CPI se ve en el 0,4% mensual tras el 0,1%, con un 3,4% interanual y la subyacente en el 2,4%; las resistencias se sitúan en 154,50, 155,00, 156,00, la EMA de 200 días cerca de 158,00 y la EMA de 50 días justo por debajo de 159,50, con soportes en 154,00, luego 153,50 y 153,00, y sesgo bajista mientras aguante 155,00, ya que el Stoch RSI se sitúa en 82 en gráfico diario y en torno a 76 en intradía.
Cambio en la dinámica de mercado e implicaciones para la estrategia
Estamos viendo un cambio fundamental en el comportamiento de USD/JPY, y creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una fortaleza continuada del yen en las próximas semanas. El clásico trade de diferencial de tipos se ha roto, como demuestra la caída del par hasta 154,00 pese a unos sólidos datos de empleo en EEUU que elevaron al 58% las probabilidades de subida por parte de la Fed. Dado que ahora es el tramo japonés el que está impulsando la acción del precio, deberíamos centrarnos en vender USD/JPY en repuntes puntuales en lugar de comprar dólares.
Contexto histórico y recomendaciones de trading
Desde una perspectiva histórica, podemos remontarnos al drástico deshace del ‘carry trade’ en yenes de agosto de 2024, cuando una pequeña subida de 15 puntos básicos del Banco de Japón desencadenó una fuerte sacudida en los mercados globales. Entonces, USD/JPY se desplomó desde por encima de 161,00 hasta cerca de 141,00 en cuestión de semanas, demostrando lo sensible que es este cruce a los cambios de política en Tokio. Con la rentabilidad del bono del Estado japonés a 10 años rompiendo por encima del 3% por primera vez desde 1996, la presión interna para endurecer la política es mayor que en décadas.
Para nuestras estrategias de derivados a corto plazo, deberíamos buscar repuntes hacia la resistencia de 155,00 para establecer posiciones cortas o comprar opciones ‘put’. El Stochastic RSI diario sigue en niveles muy elevados, en 82, lo que sugiere que aún hay margen para que el mercado caiga antes de entrar en sobreventa. Recomendamos vigilar de cerca el soporte de 154,00, ya que una ruptura clara por debajo de este nivel abre la puerta a una zona no testeada hasta 153,00.
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