USD/INR se ha moderado tras la anterior fortaleza de la rupia, impulsada por la intervención y las entradas de capital, asentándose en un rango en torno a la zona media de 94. Con el repunte del precio del crudo y un dólar respaldado por las expectativas de subidas de tipos en EE. UU., se espera que los retrocesos sean limitados, aunque las nuevas entradas han reducido el riesgo a corto plazo de una depreciación brusca y direccional de la rupia.
La atención se ha desplazado hacia los efectos sobre la liquidez de las entradas a través de la ventana de swaps. El superávit del sistema bancario ha repuntado por encima de 10 billones de INR, superando los máximos de 2022 y de la era Covid, mientras que el saldo duradero se ha ampliado hasta 14 billones de INR, manteniendo los tipos overnight del mercado call deprimidos frente a un superávit medio de 1 billón de INR a finales de junio. La inflación de agosto se publica la próxima semana y se estima en el 4,8–4,9% frente al 4,4% anterior, con presiones ligadas a alimentos y metales preciosos filtrándose hacia la subyacente. La débil demanda en un VRRR a 30 días apunta a reticencia a inmovilizar fondos ante un tipo oficial potencialmente más alto, dejando a los VRRR de mayor plazo como menos eficaces hasta la reunión de octubre; se espera que cualquier paso del RBI para drenar liquidez antes de entonces añada presión alcista sobre las rentabilidades de los bonos.
Perspectivas de la rupia y estrategias de trading
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un USD/INR en rango con un ligero sesgo alcista, con foco en la zona media de 94. Dado que las fuertes entradas de capital han elevado las reservas de divisas de India a máximos históricos por encima de 710.000 millones de dólares, el Banco de la Reserva de India (RBI) dispone de munición suficiente para evitar un desplome repentino de la rupia. Por ello, recomendamos comprar USD/INR en caídas poco profundas o emplear estrategias con opciones como bull put spreads para capturar primas estables.
El repunte del precio global del petróleo, con el Brent probando actualmente la cota de 80 dólares por barril, seguirá presionando a la rupia. Al mismo tiempo, la persistencia de la inflación en Estados Unidos está alimentando las expectativas de otra subida de tipos por parte de la Reserva Federal, empujando la rentabilidad del Treasury a 10 años de nuevo hacia el 4,20%. Estas presiones globales implican que cualquier fortaleza de la rupia india probablemente será efímera en las próximas semanas.
Rentabilidades de los bonos y posicionamiento en tipos a corto plazo
Esperamos que las rentabilidades de los bonos indios sigan subiendo, lo que hace especialmente atractivas las posiciones cortas en futuros de deuda pública en este momento. El sistema bancario doméstico está inundado de un enorme superávit de liquidez que supera los 10 billones de INR, que el banco central quiere drenar. A medida que el banco central endurezca la liquidez para contener el repunte de la inflación —prevista en un 4,9% la próxima semana—, la rentabilidad del bono indio de referencia a 10 años está en disposición de superar el 7,10%.
Los operadores deberían evitar inmovilizar fondos en instrumentos a largo plazo mientras el mercado se prepara para una posible subida de tipos en octubre. La reciente baja participación en las subastas a 30 días del Variable Rate Reverse Repo (VRRR) del banco central muestra que los bancos locales ya se están preparando para unas condiciones financieras más restrictivas. Recomendamos posicionarse en swaps de tipos de interés a corto plazo para beneficiarse de este giro inminente en la política doméstica.
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