El USD/INR apenas registró cambios cerca de 96,57 el pasado viernes, pero aun así subió un 0,3% en la semana, prolongando un movimiento gradual al alza desde principios de julio que ha seguido la renovada presión alcista de los precios del petróleo. Un posterior retroceso del crudo ha aliviado parte de la presión sobre la INR. Los PMI flash de julio apuntaron a una moderación más acusada de la actividad a medida que la demanda interna se debilitó y regresaron las presiones de costes; la industria manufacturera aguantó mejor gracias a una demanda externa más fuerte, mientras las empresas acumulaban colchones de inventarios, mientras que los servicios se enfrentaron a una demanda más débil y a una competencia más intensa. La renovada tensión en Oriente Próximo se citó como un riesgo a la baja a través de mayores costes energéticos y disrupciones en las cadenas de suministro, junto con unas presiones sobre los precios más firmes que podrían complicar la postura de espera y observación del RBI.
En política comercial, EEUU impuso un nuevo arancel del 10% a las importaciones procedentes de India que entró en vigor el 24 de julio, sustituyendo el gravamen temporal del 10% bajo la Sección 122 que expiró ese mismo día. El Ministerio de Comercio de India indicó que el 45% de los bienes, incluidos productos electrónicos y farmacéuticos, quedaría exento, mientras continúan las conversaciones para un acuerdo bilateral. Por su parte, los bancos informaron de 20.700 millones de dólares en depósitos FCNR(B) más financiación vía ECB y OFCB a 17 de julio, y se estima que las medidas del RBI capten hasta 80.000 millones de dólares antes de fin de año; la facilidad FCNR(B) cierra el 30 de septiembre, mientras que los esquemas ECB y OFCB se mantienen hasta el 31 de diciembre.
Riesgos de volatilidad y estrategias de cobertura
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un periodo de elevada volatilidad en el cruce USD/INR, que actualmente se mueve alrededor de 96,57. Aunque los recientes retrocesos del petróleo —con el Brent bajando desde su último máximo de más de 85 dólares por barril hacia alrededor de 79— aportan alivio a la rupia, los riesgos geopolíticos en Oriente Próximo siguen siendo elevados. Los operadores deberían utilizar opciones call de USD/INR a corto plazo para cubrirse frente a cualquier repunte repentino impulsado por la energía.
Perspectivas de la rupia y recomendaciones de posicionamiento
Recomendamos posicionarse para una rupia más fuerte a medio plazo debido a las enormes entradas de capital desencadenadas por los esquemas de depósitos del Banco de la Reserva de India. Con 20.700 millones de dólares ya asegurados a mediados de julio, estas medidas van camino de atraer hasta 80.000 millones de dólares antes de que la facilidad FCNR(B) cierre el 30 de septiembre. Los precedentes históricos, como la captación FCNR de 2013 que reunió 34.000 millones de dólares, muestran que estas entradas estructurales suelen proporcionar un soporte sólido y duradero a la divisa.
El nuevo arancel estadounidense del 10% sobre los bienes indios, que entró en vigor el 24 de julio, podría presionar a corto plazo los ingresos por exportaciones de India y debilitar la rupia. Sin embargo, dado que el 45% de bienes clave como los farmacéuticos y los electrónicos está exento, es probable que el daño económico efectivo sea contenido. Para aprovechar este panorama mixto, favorecemos la venta (escritura) de opciones put de USD/INR con precios de ejercicio en torno a 95,50 para cobrar prima, mientras las masivas entradas asociadas al RBI amortiguan a la rupia frente a pérdidas más profundas.
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