El USD/CHF apenas registró cambios por segunda sesión consecutiva y cotizaba cerca de 0,8100 durante la sesión asiática del lunes, ya que el dólar estadounidense se mantuvo estable mientras los mercados sopesaban los últimos enfrentamientos militares entre EE. UU. e Irán y una tregua temporal. La acción del precio se mantuvo contenida a medida que el apetito por el riesgo oscilaba con nuevos titulares procedentes de Oriente Medio. Las tensiones repuntaron el jueves después de que un proyectil no identificado impactara contra un buque de carga, y ambas partes se acusaron mutuamente de incumplir un alto el fuego provisional establecido el 17 de junio.
El franco suizo se debilitó al reducirse la demanda de activos refugio tras la tregua, manteniendo al cruce en rango. Por otro lado, el Banco Nacional Suizo mantuvo su tipo de interés oficial en el 0% por cuarta reunión consecutiva y afirmó que esta orientación respalda la estabilidad de precios y el crecimiento. El BNS también elevó su previsión de inflación y reiteró que está dispuesto a intervenir en los mercados de divisas si fuera necesario.
Riesgos de volatilidad y estrategias con opciones
Consideramos que la estabilidad actual en torno a 0,8100 es una condición temporal impulsada por la frágil tregua entre EE. UU. e Irán establecida el 17 de junio. Con las tensiones geopolíticas latentes tras el incidente del proyectil del pasado jueves, creemos que el mercado está infravalorando el riesgo de un movimiento brusco. Por ello, estamos analizando estrategias con opciones para posicionarnos ante un posible repunte de la volatilidad, dado que la volatilidad implícita a 1 mes del par ha caído hasta apenas el 5,2%, cerca del mínimo anual.
Si la tregua se rompe, esperamos una huida hacia la seguridad que favorecería más al dólar estadounidense que al franco, impulsando al USD/CHF con fuerza al alza. Los datos históricos de episodios de riesgo similares, como la escalada inicial del conflicto en Ucrania en febrero de 2022, muestran que el índice dólar (DXY) repuntó más de un 3% en menos de dos semanas. En consecuencia, estamos considerando la compra de opciones call fuera del dinero, como las calls de agosto con strike 0,8300, como cobertura rentable ante una reanudación del conflicto.
Perspectivas de intervención y trading en rango
La disposición del Banco Nacional Suizo a intervenir en los mercados de divisas probablemente limitará cualquier apreciación significativa del franco, incluso en un escenario de aversión al riesgo. Las reservas en divisas del BNS, cuya última cifra publicada superaba los 950.000 millones de CHF, aportan una capacidad de fuego considerable para debilitar el CHF si se fortalece con demasiada rapidez. Esto refuerza nuestra visión de que, en caso de crisis, la vía de menor resistencia para el par es al alza, lo que hace poco atractivas las posiciones cortas.
En caso de que las conversaciones de paz en Doha resulten satisfactorias en las próximas semanas, anticipamos que el par seguirá moviéndose en rango, más influido por los datos comparativos de inflación que por la geopolítica. El rango medio verdadero (ATR) de 14 días del par ya ha caído a un mínimo de varios meses de solo 35 pips, reflejando la indecisión actual. Este entorno podría ser adecuado para estrategias de trading en rango como la venta de strangles, pero únicamente con una gestión del riesgo muy estricta.
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