El USD/CHF se encamina a su primera caída semanal en cinco semanas después de que los datos más flojos de nóminas no agrícolas (NFP) de EE. UU. del jueves presionaran al dólar, aunque el par se estabilizó el viernes a medida que los mercados revaluaban la senda de tipos de la Reserva Federal. La última cotización estaba prácticamente sin cambios cerca de 0,8034, tras haber caído a 0,8010, mientras que el Índice Dólar rondaba 100,84 después de un mínimo intradía de 100,61. La escasa continuación de las ventas de USD sugiere que el tropiezo en las nóminas ha desplazado más el “cuándo” que el “hacia dónde” del endurecimiento de la Fed, con la política aún prevista como restrictiva dado que la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2% tras la reciente aceleración vinculada al encarecimiento del petróleo.

La valoración de tipos se ajustó de forma moderada: la herramienta CME FedWatch sitúa la probabilidad de un movimiento en septiembre en el 53%, frente al 63% previo a la publicación, mientras que las probabilidades para diciembre se mantienen en el 76%. La atención se dirige ahora al informe del IPC de junio, que se publicará más avanzada la segunda mitad de este mes, ya que los riesgos de inflación impulsados por la energía se moderan al retroceder el petróleo la mayor parte de las subidas provocadas por la guerra entre EE. UU. e Irán. En Suiza, la baja inflación sustenta las expectativas de que el Banco Nacional Suizo mantenga los tipos en el 0%, al tiempo que conserva la disposición a intervenir para frenar un fortalecimiento excesivo del CHF; la agenda de la próxima semana se centra en el ISM de servicios de EE. UU. y en las actas de la Fed, sin referencias suizas previstas.

Contratiempo temporal para el dólar: corrección, no giro de tendencia

Dada la reciente caída del USD/CHF tras el dato de empleo de EE. UU. peor de lo esperado, consideramos que no se trata de un cambio de tendencia, sino de un retroceso puntual. La incapacidad del dólar para profundizar en las ventas sugiere que el mercado aún anticipa una Reserva Federal de tono agresivo. Este retroceso ofrece un posible punto de entrada para los operadores que apuestan por una renovada fortaleza del dólar en las próximas semanas.

Creemos que el mercado sobrerreaccionó a las últimas cifras de nóminas no agrícolas, que mostraron que la economía estadounidense añadió solo 155.000 empleos en junio, por debajo de las expectativas de 210.000. Si bien la herramienta CME FedWatch indica que la probabilidad de una subida de tipos en julio ha caído a solo el 25%, las opciones de una subida de cara a la reunión de noviembre se mantienen por encima del 70%. Esto indica que los operadores interpretan este dato débil como un retraso, no como una cancelación, del próximo movimiento de la Fed.

El evento decisivo para el dólar será el informe del Índice de Precios al Consumo (IPC) de EE. UU., previsto para mediados de julio. Con la inflación subyacente manteniéndose persistente en torno al 3,1% durante el último trimestre, cualquier sorpresa al alza en el próximo informe probablemente disparará las probabilidades de subidas de tipos, impulsando al USD al alza. En consecuencia, conviene estar posicionados ante un posible repunte de la volatilidad en torno a esa publicación.

Divergencia de políticas y estrategias de trading para el USD/CHF

En el otro lado del cruce, el Banco Nacional Suizo (BNS) sigue comprometido con una política acomodaticia. El último dato de inflación suiza de junio se situó en un manejable 1,4%, lo que no da al banco central motivos para plantearse subidas de tipos. Esta creciente divergencia de políticas entre una Fed de sesgo restrictivo y un BNS neutral aporta un sólido soporte de fondo al par USD/CHF.

Para los operadores de derivados, este entorno favorece estrategias que se beneficien de un riesgo bajista limitado y de un potencial alcista en el USD/CHF. Estamos considerando la compra de opciones call de vencimiento corto para aprovechar un rebote tras el dato del IPC de EE. UU. La venta de puts fuera del dinero (out-of-the-money) con un precio de ejercicio por debajo de niveles clave de soporte también podría ser una estrategia eficaz para captar prima, dada la voluntad implícita del BNS de evitar un fortalecimiento excesivo del franco.

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