El USD/CHF cayó por tercera sesión hasta alrededor de 0,8209 tras tocar 0,8263 la semana pasada, su nivel más alto desde mayo de 2025, mientras el franco suizo recuperaba parte de las pérdidas tras el rally desde cerca de 0,8000 a mediados de agosto. La atención se desplaza hacia la decisión del Banco Nacional Suizo (BNS) del jueves, mientras el índice dólar se mantuvo en torno a 100,40, cerca del máximo de siete semanas del viernes (100,56), apoyado por expectativas hawkish sobre la Reserva Federal.
Las TIRes estadounidenses cedieron a medida que el petróleo retrocedía: la rentabilidad del Treasury a 10 años se negociaba cerca del 4,96% tras marcar 5,04% la semana pasada, el nivel más alto desde 2007, y el WTI se situaba alrededor de 92 dólares después de cuatro caídas diarias consecutivas hasta su nivel más bajo en más de una semana. La Fed subió la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos hasta el 3,75%–4,00% la semana pasada, y el diagrama de puntos (dot plot) mostró que 16 de 18 miembros esperan al menos otra subida este año, con la política orientada a un objetivo de inflación del 2%. En Suiza, la inflación se describe como próxima al extremo inferior del rango de estabilidad de precios del BNS, y una encuesta de Reuters encontró que los 35 economistas esperan que el tipo oficial se mantenga en el 0% el 24 de septiembre, mientras que 16 de 24 no prevén cambios hasta 2027.
Volatilidad y oportunidades de trading antes de la decisión del BNS
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad del franco suizo a medida que se acerca la decisión de tipos del Banco Nacional Suizo este jueves 24 de septiembre. Con el USD/CHF retrocediendo al nivel de 0,8209 tras alcanzar un máximo de varios meses de 0,8263 la semana pasada, las opciones a corto plazo podrían ofrecer puntos de entrada con primas muy rebajadas. Creemos que esta caída de tres días es una pausa temporal de toma de beneficios y no un giro estructural de la tendencia.
Divergencia de política y posicionamiento estratégico en USD/CHF
El enorme diferencial de tipos entre el rango del 3,75%–4,00% de la Reserva Federal y el 0% sin cambios del BNS nos da un motivo de peso para favorecer opciones call largas sobre USD/CHF. Históricamente, los cruces con diferenciales de tipos superiores a 300 puntos básicos atraen fuertes entradas de carry trade, lo que penaliza de forma significativa a la divisa de menor rentabilidad con el tiempo. Deberíamos buscar comprar opciones call sobre USD/CHF en nuevas caídas hacia el soporte psicológico de 0,8150 en las próximas semanas.
También debemos tener en cuenta el historial del BNS de intervenciones activas en el mercado de divisas, respaldadas por sus abultadas reservas en moneda extranjera, que se sitúan en torno a 700.000 millones de CHF. Esta amenaza de intervención limita severamente hasta qué punto el franco suizo puede fortalecerse de forma realista, lo que convierte las opciones put largas sobre USD/CHF en una estrategia de riesgo muy elevado en estos momentos. En su lugar, recomendamos utilizar bull call spreads para limitar el coste de la prima y, al mismo tiempo, posicionarse para un rebote hacia el reciente máximo de 0,8263.
Con 16 de 18 miembros de la Fed señalando otra subida de tipos más adelante este año, el trasfondo macroeconómico favorece claramente al dólar estadounidense. Aunque el retroceso temporal de la rentabilidad del Treasury a 10 años hasta el 4,96% y del WTI hasta 92 dólares ha enfriado al billete verde, estos indicadores siguen en niveles suficientemente altos como para sostener el predominio estructural del dólar a largo plazo. Aconsejamos a los operadores aprovechar este retroceso temporal impulsado por las materias primas para acumular posiciones largas en futuros del USD antes de que el mercado vuelva a centrarse en la ampliación de la divergencia de políticas.
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