USD/CHF recortó las ganancias previas este miércoles y cotizaba cerca de 0,8086 tras tocar un máximo de 0,8117, a medida que el dólar estadounidense se debilitaba después de los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en el Foro del BCE en Sintra. Warsh afirmó que la Fed no ofrecería orientación prospectiva (forward guidance) y que “trazaría un nuevo rumbo”, añadiendo que los riesgos de inflación se habían moderado. El índice dólar (DXY) se situaba en torno a 101,27, justo por debajo del nivel de 101,80 alcanzado la semana pasada, con el sesgo bajista de la divisa limitado por la persistente incertidumbre en torno a la diplomacia entre EE. UU. e Irán y por unas expectativas estables de una política monetaria más restrictiva.
Estados Unidos e Irán acordaron el mes pasado un Memorando de Entendimiento (MoU) de 60 días, aunque el impulso hacia un acuerdo final ha sido lento; los enviados están en Doha (Catar), pero no hay conversaciones directas programadas. Los mercados descuentan una probabilidad del 67% de una subida de tipos de la Fed tan pronto como en septiembre, según la herramienta CME FedWatch, una perspectiva reforzada después de que la inflación del IPC en EE. UU. subiera al 4,2% en mayo frente al objetivo del 2% de la Fed. En cuanto a los datos, el empleo privado ADP aumentó en 98.000 en junio, por debajo de los 113.000 esperados y de los 122.000 anteriores, con la atención puesta en el PMI manufacturero del ISM y en el informe de empleo (NFP) del jueves; en Suiza, las ventas minoristas crecieron un 3,5% interanual en mayo frente al 1,7% de abril y al 0,8% previsto, a la espera del IPC suizo y del Informe de Estabilidad Financiera del BNS.
Señales de la Fed y un dólar en un entorno volátil
Las señales mixtas de la Fed están generando un entorno tenso para el dólar estadounidense, ya que el discurso agresivo sobre subidas de tipos choca con el debilitamiento de los datos de empleo. El próximo informe de nóminas no agrícolas (NFP) de esta semana es ahora el evento crítico que podría confirmar una subida de tipos en septiembre o ponerla seriamente en duda. Consideramos que esta incertidumbre es la condición principal que los operadores deben gestionar.
Dado el riesgo binario asociado a la publicación del NFP, vemos valor en comprar volatilidad en lugar de apostar por una dirección en este momento. Estrategias con opciones como los straddles sobre USD/CHF, que se benefician de un movimiento amplio del precio independientemente de la dirección, parecen atractivas. Si se observa el Cboe FX Volatility Index, la volatilidad implícita de las divisas —de carácter prospectivo— ha repuntado hasta su nivel más alto en tres meses ante los datos clave de esta semana.
Escenarios del NFP y posicionamiento del mercado
Si el dato de NFP resulta sólido, validaría la probabilidad del 67% que el mercado asigna a una subida de tipos en septiembre y probablemente impulsaría el índice dólar de vuelta hacia sus máximos recientes por encima de 101,80. En ese caso, utilizaríamos derivados para posicionarnos a favor de un dólar más fuerte, esperando que el USD/CHF vuelva a poner a prueba el nivel de 0,8100. Históricamente, durante el ciclo de endurecimiento de 2022-2023, las lecturas sólidas del NFP precedieron de forma consistente periodos de compras sostenidas de dólares.
Por el contrario, una decepción en el informe de empleo podría provocar un desplome de esas probabilidades de subida de tipos, desencadenando una fuerte venta del dólar. Este movimiento podría intensificarse con un IPC suizo sólido, que reforzaría al franco. En este escenario, sería altamente probable una ruptura por debajo del soporte de 0,8050 en el USD/CHF.
También vigilamos el panorama geopolítico, ya que la falta de avances en las conversaciones entre EE. UU. e Irán está aportando una capa de apoyo al dólar como activo refugio. Este factor podría amortiguar la caída del dólar incluso si los datos económicos salen débiles. Por ello, cualquier posicionamiento bajista debe gestionarse con cautela, ya que los titulares geopolíticos podrían revertir rápidamente las pérdidas.
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