El USD/CHF recortó las ganancias previas el viernes, ya que el dólar estadounidense tuvo dificultades para recuperarse tras la fuerte liquidación del jueves, que siguió a una presunta intervención japonesa para apuntalar al JPY. El par cotizaba cerca de 0,8086 después de tocar un máximo intradía de 0,8128; subía alrededor de un 0,45% en el día, pero seguía encaminado a una caída semanal. Reuters informó de que el Tesoro de EE. UU. había comunicado a varios bancos que podría intervenir en el mercado del yen el viernes y les instó a estar preparados para nuevas acciones, lo que moderó el intento del billete verde de rebotar desde mínimos de seis semanas. El Índice del Dólar estadounidense (DXY) se mantenía en torno a 100,07, por debajo de un pico intradía de 100,45, mientras que Brown Brothers Harriman fijó un escenario de rango para el DXY de 96,00–100,00.
La Fed mantuvo sin cambios su tipo de interés oficial en el 3,50%–3,75% por quinta reunión consecutiva el miércoles, con tres responsables apoyando una subida inmediata de 25 pb. Los mercados descuentan alrededor de un 65% de probabilidad de una subida en septiembre, según la herramienta CME FedWatch. En Suiza, la atención se centra en el IPC de julio del lunes, después de que la inflación interanual se moderara al 0,5% en junio desde el 0,6% de mayo, manteniéndose cerca del extremo inferior del rango de estabilidad de precios del SNB y reforzando las expectativas de un tipo oficial del 0%.
USD/CHF y volatilidad del USD: estrategias con opciones y derivados
Con el Índice del Dólar estadounidense bajando a 100,07 y las principales instituciones anticipando una caída hacia el rango 96,00-100,00, recomendamos que los operadores de derivados establezcan posiciones cortas en el USD en los repuntes. En concreto, comprar opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) sobre USD/CHF podría generar retornos elevados a medida que el par retrocede desde su máximo reciente de 0,8128. Históricamente, cuando el DXY pierde niveles psicológicos clave como 100, los cambios de momentum pueden desencadenar caídas rápidas del 3% al 5% en los principales pares de divisas en las semanas posteriores.
La amenaza de una intervención conjunta de bancos centrales en el mercado de divisas, puesta de relieve por la advertencia del Tesoro de EE. UU. a los grandes bancos, introduce un riesgo de cola (tail risk) severo para los cruces con USD. Para gestionar esta volatilidad repentina, aconsejamos a los operadores de derivados utilizar estrategias de straddle largo sobre USD/JPY u opciones cross-currency. Durante intervenciones cambiarias masivas anteriores, como las históricas operaciones de compra de yenes por 60.000 millones de dólares de Japón, la volatilidad implícita se disparó, haciendo que las estrategias de opciones largas en volatilidad fueran altamente rentables para quienes se posicionaron con antelación.
Estrategias de tipos de interés y franco suizo
Dado que los mercados están descontando actualmente un 65% de probabilidad de una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre, los derivados de tipos de interés ofrecen un perfil de rentabilidad-riesgo atractivo. Sugerimos operar futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de septiembre para capturar la discrepancia entre la pausa del banco central y el disenso de tono hawkish de los responsables que abogan por una subida de 25 puntos básicos. Si los próximos datos macro siguen mostrando una inflación persistente, esta probabilidad del 65% podría escalar rápidamente hacia el 85%, impulsando al alza las rentabilidades de los Treasury a corto plazo.
Con los datos de inflación de julio en Suiza previstos para este lunes, los operadores también deben prepararse para un posible movimiento del franco suizo. Dado que la inflación suiza se desaceleró hasta el 0,5% en junio, es muy probable que el Banco Nacional Suizo (SNB) mantenga su tipo oficial anclado en el 0% para evitar que el franco se fortalezca en exceso. Recomendamos vender opciones call a corto plazo sobre CHF para capturar prima, ya que el sesgo dovish del SNB debería limitar cualquier repunte abrupto de la divisa suiza.
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