USD/CAD ha estado consolidando las caídas recientes tras unas lecturas más débiles de lo esperado del IPC y el IPP de EE. UU. en junio. El Banco de Canadá mantuvo su tipo de interés de referencia sin cambios en el 2,25% por sexta reunión consecutiva, mientras que las proyecciones actualizadas apuntan a que la inflación subyacente promediará el 2% interanual en el 3T. El banco central también espera una moderación del crecimiento, con una desaceleración del PIB real desde una tasa anualizada del 2,5% trimestre a trimestre en el 2T hasta el 1,5% en el 3T.
El escenario revisado sugiere una menor urgencia para endurecer la política monetaria, y la valoración de mercado de nuevos movimientos del BoC tiene margen para ajustarse. Las expectativas actuales incorporan alrededor de 50 pb de subidas en los próximos 12 meses, pero un contexto de exceso de oferta en la economía canadiense refuerza el argumento de que se descuente un menor número de incrementos. El informe también aludió a una menor relevancia de la orientación futura (forward guidance) en la comunicación del BoC.
Implicaciones de mercado de la política del BoC y los datos de EE. UU.
Vemos al USD/CAD consolidando sus pérdidas recientes tras los informes de inflación más moderados en EE. UU., lo que abre una ventana estratégica para los operadores de derivados. Con el Banco de Canadá manteniendo el tipo oficial en el 2,25%, la expectativa del mercado de 50 puntos básicos de endurecimiento a lo largo del próximo año parece cada vez más frágil. Esperamos que, en las próximas semanas, los operadores reduzcan estas apuestas a subidas, lo que probablemente debilitará al dólar canadiense.
Estrategias de trading y perspectiva de divisas
Según los datos históricos, cuando se descuenta en esa magnitud el sesgo hawkish (restrictivo) de un banco central, la divisa local suele depreciarse entre un 1,5% y un 2% frente al dólar estadounidense. En la actualidad, la volatilidad implícita a un mes del USD/CAD cotiza cerca de un tranquilo 6,0%, lo que sugiere que las primas de las opciones son relativamente baratas. Sugerimos aprovechar estos niveles de precios bajos comprando opciones call sobre USD/CAD para posicionarse ante un rebote del cruce.
Los fundamentales económicos respaldan esta visión: se prevé que el PIB de Canadá se desacelere del 2,5% al 1,5% el próximo trimestre mientras la economía se mantiene en exceso de oferta. Con una inflación subyacente prevista cómodamente en torno al objetivo del 2%, no existe una presión inmediata para que los responsables de política en Canadá endurezcan. Recomendamos estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) o vender futuros sobre CAD para aprovechar este cambio en las expectativas de tipos.
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