USD/CAD repuntó el jueves hasta su nivel más alto desde mediados de julio y cotizaba cerca de 1,4113, con una subida de casi el 2% en el mes, tras registrar solo una caída diaria en las últimas 12 sesiones, a medida que divergen las perspectivas de la Reserva Federal y el Banco de Canadá. Las ventas minoristas de Canadá no lograron apuntalar al CAD: las ventas generales cayeron un 0,7% intermensual en julio frente a una caída del 0,8% esperada, mientras que las ventas excluyendo automóviles también descendieron un 0,7%.
El movimiento ha ido en línea con el ensanchamiento del diferencial de rentabilidades a dos años, con el rendimiento del Tesoro de EEUU en torno al 4,89% tras un máximo del 4,94% —su nivel más alto desde 2004—, frente al dos años canadiense cerca del 3,40%, una brecha de casi 150 puntos básicos. Las rentabilidades de referencia han subido a medida que los mercados descuentan otra subida de la Fed después del incremento de 25 pb de la semana pasada, que llevó el tipo de los fondos federales al 3,75%–4,00%, impulsando el Índice Dólar (DXY) hasta alrededor de 101,37, su nivel más alto desde el 29 de julio. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EEUU bajaron ligeramente a 197.000 desde 198.000 (revisado), por debajo de los 201.000 esperados, y el PMI compuesto de S&P Global subió a 58,4 en septiembre desde 56,0. La herramienta CME FedWatch muestra una probabilidad de aproximadamente el 65% de una subida en octubre frente al 55% de hace una semana, mientras que el BoC ha mantenido el 2,25% durante siete reuniones; la inflación sin gasolina fue del 2,2% en julio con la subyacente cerca del 2%, mientras el WTI cotizaba en torno a 95 dólares, con un avance de casi el 11% este mes.
Estrategias de trading con derivados para el momentum del USD/CAD
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una continuidad del impulso alcista en el par USD/CAD mediante opciones call largas o spreads alcistas (bull call spreads). Con el par cotizando alrededor de 1,4113 y marcando su nivel más alto desde mediados de julio, la ruptura técnica sugiere que hay margen para avanzar hacia la resistencia de 1,4250. Esta visión alcista está fuertemente respaldada por las trayectorias divergentes de la Reserva Federal y el Banco de Canadá.
El amplio diferencial de 150 puntos básicos entre los bonos a dos años de EEUU y Canadá es el principal motor de este rally. Históricamente, cuando el diferencial de rentabilidad entre ambos países se amplía por encima de 100 puntos básicos a favor de EEUU, el billete verde experimenta periodos prolongados de fortaleza. Creemos que los operadores deberían aprovechar esta disparidad de rentabilidades vendiendo futuros del CAD a corto plazo y comprando sus equivalentes en USD para capturar el carry.
Diferenciales de rentabilidad, desacople del petróleo y divergencia de políticas
De forma llamativa, la correlación positiva tradicional entre el dólar canadiense y el crudo se ha roto por completo. Aunque el West Texas Intermediate ha subido un 11% este mes hasta alrededor de 95 dólares por barril, el CAD sigue débil debido a que el Banco de Canadá mantiene estable su tipo oficial en el 2,25%. Aconsejamos no utilizar la fortaleza del petróleo como argumento para comprar CAD ahora, ya que la divergencia de política monetaria está claramente imponiéndose al apoyo de las materias primas.
Con la herramienta CME FedWatch descontando una probabilidad del 65% de otra subida de tipos de la Fed en octubre, el Índice Dólar está en posición de probar nuevos máximos por encima de su nivel actual de 101,37. Mientras tanto, la debilidad de las ventas minoristas canadienses, que cayeron un 0,7% en julio, deja al Banco de Canadá con muy poca justificación económica para endurecer la política. Sugerimos comprar opciones call de USD/CAD de vencimiento corto para capturar la volatilidad prevista de cara a las próximas reuniones de los bancos centrales en las próximas semanas.
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