Los Siete Magníficos representan en torno al 33,7% del S&P 500 y han impulsado buena parte del avance del mercado desde que comenzó el auge de la IA a finales de 2022, a medida que Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla y Meta integraban la IA en productos y operaciones. Estas subidas han elevado las valoraciones, con Tesla citada en torno a 400x en términos de PER, reavivando el foco sobre si los precios pueden sostenerse. Como resultado, la atención se ha desplazado hacia los “fosos económicos” (economic moats), definidos como ventajas estructurales duraderas que protegen la cuota de mercado y la rentabilidad cuando los múltiplos parecen exigentes.
El foso de Microsoft se plantea en torno a su profunda implantación corporativa a través de Azure Cloud y Office 365, junto con integraciones de IA; se describe que Windows ejecuta casi dos tercios de los sistemas operativos de escritorio a nivel mundial, mientras que el OS X de Apple se sitúa en el 8%. El texto también hace referencia a una inversión de 13.000 millones de dólares en OpenAI en 2023, con estimaciones de valoración que, según se informa, pasan de 95.000 millones a 135.000 millones de dólares. Meta se presenta como un modelo liderado por la publicidad, con cerca del 98% de los ingresos procedentes de anuncios y un uso diario medio de 3.580 millones de personas en sus aplicaciones, junto con un PER de alrededor de 21x; el ecosistema de Apple se vincula a ingresos recurrentes por servicios, y se cita que el iPhone 17 incorpora IA.
Riesgo de concentración y estrategias de cobertura
Dado que los Siete Magníficos ya suponen más del 35% del S&P 500, consideramos que el mercado en su conjunto es vulnerable a una corrección en solo unos pocos de estos valores. El elevado riesgo de concentración, similar a niveles no vistos desde la era puntocom de 2000, sugiere que comprar puts de protección sobre el SPX o el QQQ es una cobertura prudente para las próximas semanas. Esta estrategia nos permite mantener nuestras posiciones estructuralmente alcistas mientras nos aseguramos frente a una corrección brusca liderada por los pesos pesados.
Poner el foco en fosos económicos y posicionamiento selectivo
Estamos analizando de cerca compañías con fosos económicos duraderos, como Microsoft y Meta, como valores ancla. La división de nube Azure de Microsoft acaba de registrar un crecimiento interanual del 34% en su último informe trimestral, lo que demuestra que su profunda implantación en el gasto empresarial es una defensa poderosa. En estos nombres, preferimos vender puts con cobertura en efectivo (cash-secured) con precios de ejercicio por debajo del valor de mercado actual, una estrategia para o bien adquirir compañías sólidas con descuento o generar ingresos estables.
En el caso de Apple, pese a la fortaleza de su ecosistema, observamos cierto riesgo de ejecución tras la adopción desigual de sus primeras funciones de IA lanzadas el año pasado. El reciente escrutinio regulatorio tanto en EE. UU. como en Europa también ha llevado su volatilidad implícita a un máximo de 12 meses del 35%. Por ello, estamos utilizando estrategias de riesgo definido, como los diferenciales alcistas con calls (bull call spreads), para participar en un posible potencial alcista derivado de nuevos anuncios de producto, limitando al mismo tiempo la pérdida máxima.
Este mercado está generando una divergencia clara entre los miembros de los Mag7, lo que hace especialmente atractivas las operaciones de pares. Por ejemplo, estamos valorando tomar una posición larga en Meta, cuyo foso publicitario ha demostrado resiliencia con un crecimiento de los ingresos publicitarios del 25% el último trimestre, mientras que simultáneamente compramos puts sobre Tesla, que aún lidia con un PER por encima de 80 pese al aumento de la competencia en vehículos eléctricos. Este enfoque nos permite aprovechar la fortaleza relativa de distintos modelos de negocio dentro del mismo grupo tecnológico.
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