La última intervención de Japón en el mercado de divisas, con participación de EEUU, no ha deshecho por completo la debilidad del yen, dejando el USD/JPY cerca de 159 después de que se desvaneciera gran parte del movimiento posterior a la intervención. El par ha corregido casi el 40% de la caída desde un máximo previo a la intervención de 164 hasta un mínimo posterior cercano a 155,50, mientras que las expectativas de una acción coordinada han sostenido los rendimientos en el tramo largo de los JGB y han intensificado el foco sobre el endurecimiento del Banco de Japón.
OCBC mantuvo su previsión de USD/JPY para finales de 2026 en 163, pero señaló que el panorama podría mejorar si el BoJ ejecuta una senda de subidas de tipos más agresiva y si los flujos domésticos —como el GPIF y las reasignaciones vinculadas a NISA— regresan a los activos japoneses. Los mercados descuentan alrededor de un 60% de probabilidad de una subida en septiembre, y el balance de riesgos depende de la continuidad de la política: un yen más estable podría reducir la urgencia percibida de subir tipos, mientras que un movimiento en septiembre acompañado de señales de retorno de capital al país podría respaldar una recuperación más duradera del yen y aliviar la presión sobre los rendimientos del tramo largo de los JGB.
Reunión de septiembre del BoJ: volatilidad y resultados de política
Estamos siguiendo de cerca el cruce USD/JPY mientras se mantiene cerca del nivel 159, recuperando gran parte de las pérdidas posteriores a la intervención. Con la reunión clave de septiembre del Banco de Japón a solo unas semanas, los operadores de derivados deben prepararse para un fuerte repunte de la volatilidad. Actualmente, los swaps indexados a un día (OIS) están descontando aproximadamente un 60% de probabilidad de una subida de tipos el próximo mes, lo que configura un evento binario de alta sensibilidad para el mercado.
Históricamente, los cruces del yen han mostrado una sensibilidad extrema a los cambios de política, como se vio en el verano de 2024, cuando una subida sorpresa del BoJ hasta el 0,25% desencadenó un histórico desmantelamiento de las estrategias de carry trade a escala global, arrastrando al USD/JPY desde 161 hasta por debajo de 142 en apenas unas semanas. Si el banco central decide mantener los tipos sin cambios en septiembre, esperamos que el USD/JPY repunte rápidamente hacia el nivel 163 a medida que aumente la presión. Por el contrario, una subida confirmada de tipos impulsaría una recuperación acusada y sostenida de la divisa japonesa.
Estrategias de trading: opciones y derivados sobre JGB
Para navegar este escenario, sugerimos que los operadores de divisas utilicen estrategias con opciones de volatilidad larga, como la compra de straddles o strangles sobre USD/JPY. Esto permite beneficiarse de una ruptura brusca en cualquiera de las dos direcciones sin necesidad de anticipar la decisión exacta del BoJ. Recomendamos fijar vencimientos a finales de septiembre para capturar plenamente la reacción del mercado tras la reunión.
En renta fija, aconsejamos a los operadores prestar especial atención a los derivados sobre bonos del Estado japonés (JGB). Ponerse corto en futuros del JGB a 10 años podría resultar muy rentable si una pausa en los tipos empuja al alza los rendimientos por el resurgir de los temores inflacionistas. Por otro lado, una subida de tipos acompañada de un retorno del capital doméstico hacia los activos japoneses estabilizará esos rendimientos y favorecerá posiciones largas.
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