El PIB de Canadá aumentó un 0,3% en mayo y una estimación adelantada apuntó a un nuevo avance del 0,2% en junio, lo que sugiere una recuperación más sólida en el segundo trimestre tras estancarse el crecimiento durante el invierno. El repunte se describió como generalizado en todos los sectores. Con los datos mensuales combinados, los economistas de Royal Bank of Canada estimaron un crecimiento anualizado del 3,4% en el 2T, frente a su previsión del 2,2%.
El panorama se enmarcó como expuesto a riesgos a la baja por el aumento de las tensiones comerciales y los nuevos anuncios arancelarios de EE UU, con una presión que previsiblemente recaería con mayor intensidad sobre las industrias afectadas. Aun así, los datos se presentaron como coherentes con una estabilización de los mercados laborales. Los economistas afirmaron que, aun así, esperan que la producción mejore en términos per cápita y por trabajador a lo largo del año.
Estrategias con derivados y perspectiva de divisas
Sugerimos que los operadores de derivados vigilen de cerca las opciones call sobre el dólar canadiense (CAD), dado que la economía muestra una fortaleza inesperada. Con el crecimiento anualizado del 2T encaminándose hacia el 3,4%, muy por encima de las estimaciones previas, el Banco de Canadá podría retrasar nuevos recortes de tipos. Esta resiliencia económica hace que el CAD esté infravalorado, especialmente frente a una cesta de divisas globales más débiles.
Para cubrirse frente al incremento de las tensiones comerciales y la amenaza de aranceles de EE UU, recomendamos comprar opciones put a corto plazo sobre acciones canadienses con elevada exposición a exportaciones, en particular en los sectores manufacturero y del acero. Históricamente, durante las disputas arancelarias de 2018, los índices de valores industriales canadienses cayeron más de un 8% en las semanas posteriores a los anuncios de aranceles. El uso de puts de protección nos permitirá capturar el potencial alcista del rebote doméstico, al tiempo que acotamos los riesgos a la baja derivados de las guerras comerciales.
Implicaciones para el mercado de bonos
Los mercados de swaps de tipos de interés están infravalorando actualmente la probabilidad de una pausa de tono restrictivo por parte del banco central. Vemos una oportunidad clara en ponerse cortos en futuros de bonos del Gobierno de Canadá a 2 años, ya que es probable que las rentabilidades suban cuando el mercado ajuste expectativas a estos datos de crecimiento más sólidos. Con las presiones inflacionistas estabilizándose, pero con el crecimiento acelerándose, las rentabilidades de los bonos tienen margen para repuntar entre 15 y 25 puntos básicos en las próximas semanas.
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