El rebote tecnológico temprano en Asia, liderado por Corea del Sur y otros mercados con fuerte peso sectorial, se desinfló a medida que caían los futuros del Nasdaq y el posicionamiento se volvía más prudente antes de los resultados de Alphabet, que se espera pongan a prueba si el ciclo de inversión en IA se está traduciendo en retornos a corto plazo. Alphabet ha dicho que el gasto de capital anual podría subir hasta 190.000 millones de dólares, más del doble de su gasto de 2025, lo que mantiene al mercado centrado en el equilibrio entre costes como la depreciación y la demanda eléctrica, frente a la monetización. Con las expectativas muy exigentes, la atención se dirige a si los hiperescaladores mantienen el gasto en chips y centros de datos que ha sustentado el rally de semiconductores, incluso mientras el apetito por el riesgo se estrecha y el mercado de renta variable en general afronta condiciones financieras más restrictivas.
La energía añade presión: el Brent se ha desplazado hacia la zona media de los 90 dólares tras subir casi un 30% en julio, y se considera plausible un movimiento por encima de los 100 dólares ante los riesgos en torno a Ormuz y la reactivación de las amenazas hutíes en el mar Rojo. El mayor precio del petróleo está elevando las expectativas de inflación y manteniendo los rendimientos de los Treasuries cerca de máximos de dos meses, mientras que los mercados de divisas han favorecido el rendimiento frente a los activos refugio, dejando al yen y al franco suizo bajo presión. El yen se fortaleció brevemente por informaciones sobre un endurecimiento más rápido del BoJ, pero se considera que el USD/JPY está respaldado, con 164-165 en el radar antes de la reunión del 31 de julio; el USD/CHF se plantea como una pata de financiación a medida que suben los rendimientos globales.
Estrategias ante la volatilidad de los mercados de Tecnología y Energía
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para un repunte de la volatilidad utilizando opciones put de protección o spreads de calendario sobre los principales índices tecnológicos antes de los resultados clave de Alphabet. Con un capex de Alphabet que podría acercarse a 190.000 millones de dólares, la tolerancia del mercado a una monetización de la IA que no sea sobresaliente es mínima. Históricamente, cuando el gasto de capital tecnológico supera el crecimiento de ingresos a corto plazo, la volatilidad implícita a corto plazo repunta, lo que hace más atractivas para operadores con mayor tolerancia al riesgo estrategias vendedoras de prima como los iron condors.
Para aprovechar el aumento de las presiones energéticas, recomendamos comprar opciones call sobre Brent fuera del dinero con objetivo en el nivel de 100 dólares. Los inventarios globales de crudo siguen peligrosamente bajos, con las existencias comerciales de la OCDE actualmente muy por debajo de su media histórica de cinco años, de 2.800 millones de barriles. A medida que los cuellos de botella geopolíticos en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo restringen la oferta, los call spreads ofrecen una forma eficaz de capturar este impulso alcista con riesgo acotado.
Oportunidades en Forex y carry trade
En el mercado de divisas, sugerimos que los operadores de derivados se posicionen para una debilidad continuada del yen mediante opciones call sobre USD/JPY con objetivo en el rango 164-165. Pese a los rumores de que el Banco de Japón podría subir tipos en su reunión del 31 de julio, el enorme diferencial de rentabilidad frente a la Reserva Federal sigue favoreciendo al dólar. Históricamente, las intervenciones unilaterales solo han frenado de forma temporal la depreciación del yen, por lo que comprar en las caídas volatilidad de USD/JPY sigue siendo una estrategia con alta probabilidad.
Para los operadores que busquen una forma más limpia de expresar el carry trade impulsado por la energía, preferimos comprar opciones call sobre la corona noruega (NOK) o entrar en contratos a plazo largos en NOK. Las sólidas exportaciones de petróleo de Noruega y el sesgo restrictivo de la política monetaria del Norges Bank hacen de la corona un vehículo idóneo para beneficiarse de un Brent en la franja media de los 90 dólares. Esta estrategia evita los riesgos de intervención asociados al yen japonés, al tiempo que sigue proporcionando carry positivo en un entorno de tipos de interés elevados.
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