El crecimiento del PIB de EE. UU. se moderó hasta el 1,5% trimestral anualizado (t/t SAAR) en el 2T, mientras que las compras finales privadas domésticas aceleraron hasta el 3,9%, lo que apunta a una demanda subyacente más fuerte de lo que sugiere la cifra principal. La brecha entre ambas medidas indica que el impulso de la actividad “core” del sector privado repuntó incluso cuando el crecimiento del producto total se desaceleró.
La actividad relacionada con la IA sigue representando una parte importante del PIB, pero el crecimiento del 2T también se describió como sólido más allá de los sectores vinculados a la IA. Esa amplitud de la expansión implica que la fortaleza de la economía no se limita a la IA y, además, sugiere que la política monetaria puede no estar siendo altamente restrictiva.
Expectativas de recorte de tipos y posicionamiento
Creemos que los traders de derivados deben reevaluar con rapidez sus expectativas de recortes de tipos en las próximas semanas. Con la demanda privada subyacente en EE. UU. aumentando hasta el 3,9% en el segundo trimestre de 2026, la economía está demostrando una resiliencia muy superior a la que sugiere el crecimiento del PIB del 1,5%. Esto implica que la Reserva Federal tiene menos presión para recortar los tipos de referencia, que actualmente se sitúan en el rango del 4,75% al 5,00%.
Recomendamos ajustar posiciones en los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), que probablemente hayan sobrevalorado el ritmo de los próximos recortes. Los cambios históricos muestran que, cuando el gasto de los consumidores se mantiene, la Fed prefiere mantener estables los costes de financiación para evitar que la inflación repunte. Vender opciones sobre tipos de interés a corto plazo que apuestan por una relajación agresiva antes de final de año parece un movimiento prudente.
Estrategia de opciones sobre renta variable ante un fortalecimiento más generalizado
En el mercado de opciones sobre renta variable, deberíamos alejarnos de una concentración excesiva en apuestas centradas únicamente en inteligencia artificial y tecnología. Dado que la fortaleza económica se está extendiendo a sectores no vinculados a la IA, la volatilidad implícita en las opciones sobre índices más amplios ofrece un punto de entrada atractivo. Los traders deberían considerar la compra de opciones de compra (calls) sobre índices de igual ponderación o sectores cíclicos, que están en buena posición para beneficiarse de este impulso más sano y generalizado.
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