Commerzbank afirma que el Banco de la Reserva de la India cerrará el 31 de agosto su facilidad de permuta de divisas (FX swap) concesional para los depósitos FCNR(B), adelantando la fecha de finalización previamente prevista para el 30 de septiembre, tras lo que el banco central calificó de «respuesta alentadora» y las consiguientes entradas de capital. A 13 de agosto, el programa había atraído 52.300 millones de dólares, mientras que otras medidas de apoyo a las entradas vía endeudamiento en divisa en el exterior (OFCB) y endeudamiento comercial externo (ECB) se mantendrán hasta el 31 de diciembre. La entidad interpreta la decisión como una recalibración tras unas entradas fuertes y mayores costes de liquidez y de balance.
El cierre elimina un canal que estaba añadiendo liquidez en rupias y sosteniendo la demanda de deuda pública, lo que había ayudado a presionar a la baja las rentabilidades en el tramo corto y en la parte media de la curva. En el mercado de divisas, el USD/INR subió un 0,2% hasta 95,61 tras el anuncio, y ha cotizado entre 94,70 y 96,70 desde principios de julio, con la intervención del RBI conteniendo la volatilidad y los riesgos de depreciación. Entre las presiones potenciales a corto plazo sobre la rupia figuran un mayor volumen de importaciones de metales preciosos, con informaciones de que se han aprobado licencias de importación de 400 toneladas de plata en un contexto de subida del precio del oro.
—Impacto sobre la liquidez en rupias y los mercados de renta fija
Con el cierre anticipado de la ventana de swaps FCNR(B) el 31 de agosto, esperamos una reducción brusca de la liquidez en rupias y un descenso de la demanda de deuda pública. Es muy probable que este cambio empuje al alza las rentabilidades de los bonos a corto plazo en las próximas semanas. Recomendamos que los operadores de derivados de renta fija se posicionen para una curva más pronunciada mediante posiciones cortas en futuros de tipos de interés a corto plazo.
—Dinámica del mercado de divisas y estrategias con opciones
En el mercado de divisas, el USD/INR cotiza actualmente cerca de 95,61 y se ha mantenido encajonado en un estrecho corredor de 94,70 a 96,70. Dado que el Banco de la Reserva de la India cuenta con unas abultadas reservas de divisas —actualmente estimadas cerca de un récord de 700.000 millones de dólares—, anticipamos que intervendrá activamente para frenar movimientos bruscos. En consecuencia, sugerimos vender volatilidad en opciones mediante estrategias de rango, como los iron condors, para capturar la erosión de la prima.
No obstante, debemos vigilar de cerca la presión creciente sobre la cuenta corriente de India derivada del aumento de las importaciones de metales preciosos. Las recientes aprobaciones de licencias para importar 400 toneladas de plata, junto con el repunte del precio del oro, incrementarán la demanda de dólares. Aconsejamos a los operadores de divisas mantener un ligero sesgo alcista en opciones call sobre USD/INR, con objetivo en el nivel de resistencia superior de 96,70 como posible punto de ruptura.
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