Las ganancias generalizadas del dólar estadounidense (USD) se moderaron al final de la semana, a medida que los precios del crudo se suavizaban y las rentabilidades en EE. UU. retrocedían desde los máximos recientes tras una venta masiva liderada por el sector tecnológico. Las divisas de mayor beta se comportaron mejor, mientras que el euro (EUR) y la libra esterlina (GBP) avanzaron ligeramente, pero no lograron trasladar por completo las sorpresas positivas de los datos domésticos a movimientos relativos más contundentes. Las tensiones geopolíticas en torno a Irán y un cambio del foco del mercado hacia la próxima semana siguieron apuntalando al dólar y a las rentabilidades estadounidenses.
La atención se desplazó hacia el riesgo asociado al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), con una leve retirada de las valoraciones implícitas en swaps respecto al máximo del día anterior, aunque los swaps de índices overnight (OIS) seguían reflejando cierta probabilidad de un mayor endurecimiento por parte de la Reserva Federal. El mercado descontaba 7 pb de endurecimiento para la próxima semana. Los precios de la energía también habían repuntado, mientras continuaba en curso una revisión de las operaciones de la Fed liderada por Warsh.
Posicionamiento ante el cambio en la dinámica del USD y de las rentabilidades
Recomendamos que los traders de derivados ajusten sus posiciones para tener en cuenta el actual ablandamiento del dólar estadounidense a medida que las rentabilidades de los Treasuries retroceden desde sus máximos recientes. Con la rentabilidad del Treasury a 10 años retrocediendo hacia el 4,15% tras una semana volátil de correcciones bursátiles lideradas por el sector tecnológico, la presión a corto plazo sobre el billete verde se está aliviando. Aconsejamos analizar opciones que se beneficien de este alivio temporal en las divisas de mayor beta.
Pese a los datos económicos domésticos positivos, tanto el euro como la libra esterlina están teniendo dificultades para registrar avances significativos frente al USD. Por ejemplo, los últimos datos de la eurozona mostraron una resiliencia inesperada, y aun así el EUR/USD sigue limitado cerca del nivel de 1,09. Sugerimos que los traders de derivados utilicen estrategias de rango, como los iron condors, para aprovechar esta falta de impulso alcista.
Cobertura ante el riesgo geopolítico y el próximo FOMC
El aumento de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio sigue poniendo un suelo a los precios de la energía y al USD. Referencias globales del petróleo como el Brent continúan volátiles cerca de los 80 dólares por barril, lo que históricamente activa flujos hacia activos refugio de vuelta al billete verde durante los cierres de mercado del fin de semana. Creemos que mantener opciones call largas sobre el USD o comprar protección de volatilidad es una cobertura inteligente frente a estos repuntes repentinos de riesgo en fin de semana.
La reunión del FOMC de la próxima semana es el principal riesgo de evento, y las valoraciones en swaps muestran actualmente una pequeña probabilidad de endurecimiento de 7 puntos básicos. Aunque algunos segmentos del mercado temen una sorpresa hawkish, esperamos que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios. Recomendamos posicionarse para una compresión de la volatilidad tras el anuncio mediante la venta de straddles caros de muy corto plazo.
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