El PMI manufacturero ISM de EEUU se situó en 53,3 en junio, por debajo de la previsión del mercado de 54. La lectura sigue indicando expansión de la actividad industrial, pero la decepción sugiere que el impulso fue más débil de lo esperado.
Perspectivas para el crecimiento en EEUU, la Fed y la volatilidad
Los datos de manufacturas de junio se situaron por debajo de lo que esperábamos, con una lectura de 53,3. Aunque esta cifra sigue indicando que el sector está creciendo, sugiere que el ritmo de expansión económica está perdiendo fuelle. Estamos ajustando nuestra estrategia para tener en cuenta esta posible desaceleración en las próximas semanas.
Creemos que estos datos más flojos hacen menos probable que la Reserva Federal adopte una política de tipos agresiva. La herramienta CME FedWatch muestra ahora que la probabilidad de una subida de tipos en la próxima reunión ha caído del 45% a algo menos del 30% desde que se publicó el dato. Por ello, buscamos aumentar posiciones en futuros de tipos de interés a corto plazo, que se benefician de un banco central más dovish.
Este tipo de sorpresa macro suele generar incertidumbre, lo que puede traducirse en mayor volatilidad de mercado. Históricamente, hemos visto periodos en los que una sucesión de datos por debajo de lo esperado —como a finales de 2024— provocó que el índice VIX repuntara más de un 30% en un mes. Estamos comprando opciones call sobre el VIX con vencimiento en agosto para protegernos y, potencialmente, beneficiarnos de un repunte similar de la volatilidad.
Implicaciones para sectores y divisas
La desaceleración de la industria tiene un impacto directo en las compañías industriales, cuyos beneficios están estrechamente vinculados al crecimiento económico. Con el componente de nuevos pedidos del informe ISM también a la baja por segundo mes consecutivo, vemos vientos en contra para este sector. Estamos considerando spreads de puts sobre ETF del sector industrial para posicionarnos ante un posible peor comportamiento de este grupo frente al conjunto del mercado.
Una economía estadounidense enfriándose también tiende a debilitar el dólar, especialmente si otros bancos centrales se mantienen más hawkish. Por ejemplo, el Banco Central Europeo ha visto cómo los últimos datos de inflación han sorprendido al alza, lo que sugiere que tiene menos margen para relajar la política monetaria. Esta divergencia nos lleva a favorecer posiciones largas en futuros de EUR/USD, anticipando un desplazamiento de la fortaleza de la divisa lejos del dólar.
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