El PMI de Chicago (EE. UU.) se situó en 56,7 en junio, por debajo de la previsión del mercado de 58,1. Aun así, el indicador se mantuvo en terreno expansivo, lo que apunta a un crecimiento continuado de las condiciones empresariales en la región de Chicago.
El resultado, inferior a lo esperado, sugiere un ritmo de actividad más moderado de lo previsto al cierre del segundo trimestre. Los mercados valorarán si el tropiezo de junio refleja una volatilidad puntual de los datos regionales o un enfriamiento más amplio de la industria manufacturera estadounidense y sectores relacionados.
Reacciones del mercado y estrategias de cartera
Con un dato del PMI de Chicago de junio más débil de lo esperado, lo interpretamos como una señal clara de que el impulso económico se está desacelerando. Aunque la lectura de 56,7 sigue indicando expansión, la desviación a la baja apunta a un enfriamiento de la actividad manufacturera. Esto sugiere posibles vientos en contra para los beneficios empresariales en el tercer trimestre.
En este contexto, buscamos añadir protección a la baja a nuestras carteras de renta variable durante las próximas semanas. La compra de opciones put sobre el S&P 500 o sobre ETF específicos del sector industrial ofrece una cobertura directa frente a una posible corrección del mercado. Esta visión se ve reforzada por el último informe nacional del ISM Manufacturero, que mostró que el componente de nuevos pedidos cayó a su nivel más bajo en seis meses.
La incertidumbre generada por esta narrativa de desaceleración del crecimiento probablemente se traduzca en una mayor volatilidad de mercado. Anticipamos que el VIX, que ha estado rondando 14, podría repuntar hacia la banda 18-20. Estamos considerando comprar opciones call sobre el VIX como una forma eficiente en costes de beneficiarse de un previsible aumento de la volatilidad.
Implicaciones de política monetaria y perspectivas para las divisas
Esta debilidad económica hace muy improbable que la Reserva Federal contemple nuevas subidas de tipos. De hecho, creemos que el mercado comenzará a descontar un sesgo más dovish por parte del banco central, especialmente tras la moderación reciente de la inflación subyacente del PCE hasta el 2,5%. Por ello, estamos posicionándonos para tipos más bajos mediante la compra de futuros SOFR de diciembre, que ganarían valor si la Fed señala una pausa o un giro.
Históricamente, los periodos de debilitamiento de los datos manufactureros a menudo han precedido un cambio de rumbo de la Fed, similar a lo observado en 2019. Entonces, una desaceleración de los PMI llevó a la Fed a recortar los tipos de interés en tres ocasiones, lo que acabó respaldando a los activos de riesgo. Estaremos atentos a señales similares en la orientación futura por parte de los responsables de la Fed en sus próximos discursos.
Por último, una Fed más dovish suele traducirse en un dólar estadounidense más débil. Buscaremos oportunidades para vender el dólar frente a otras divisas principales, potencialmente a través de futuros u opciones sobre el euro. Esta desaceleración económica también implica una demanda más floja de materias primas industriales, lo que nos lleva a reducir nuestra exposición larga al cobre.
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