El PIB del Reino Unido aumentó un 0,1% mensual en mayo, en línea con la previsión de TD Securities y por encima del 0,0% que esperaba el mercado, tras un ligero registro negativo en abril. El crecimiento a tres meses se mantuvo en el 0,7%, medida que la ONS considera su referencia preferida; los servicios y la industria manufacturera se comportaron mejor, mientras que la construcción lastró la cifra global.
TD Securities prevé que la economía se expanda un 0,2% intertrimestral en el 2T, desacelerándose desde el 0,6% del 1T. El banco apunta a la estacionalidad residual como una posible fuente de distorsión que podría haber inflado los registros del primer semestre y, sobre esa base, estima que el crecimiento subyacente del 2T podría estar más cerca de cero.
Implicaciones para los mercados de derivados del Reino Unido
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen ante una posible desaceleración de la economía británica pese al aparente dato positivo de crecimiento del PIB del 0,1% en mayo. Aunque el avance a tres meses parece sólido, en el 0,7%, es probable que gran parte de ese impulso esté inflado por factores estacionales. Con un crecimiento subyacente potencialmente más cercano a cero, creemos que la libra esterlina es vulnerable a una corrección en las próximas semanas.
Históricamente, cuando el crecimiento trimestral se frena con fuerza —similar al descenso proyectado del 0,6% en el 1T al 0,2% en el 2T—, el Banco de Inglaterra tiende a adoptar una postura más prudente. Según los datos financieros recientes, los swaps de tipos de interés referenciados a SONIA están descontando actualmente menos de un 40% de probabilidad de un recorte de tipos inminente. Este desajuste crea un escenario idóneo para que los operadores de opciones se posicionen ante un giro dovish que podría pillar al mercado a contrapié.
Estrategias de trading y posicionamiento de mercado
Recomendamos comprar opciones put fuera de dinero sobre GBP/USD con vencimiento de uno a dos meses para cubrirse frente a una caída repentina. Alternativamente, los operadores pueden considerar la compra de futuros sobre SONIA, que ganarán valor si el mercado empieza a descontar recortes de tipos más profundos por un PIB subyacente débil. Dado que los servicios y la industria manufacturera están enmascarando por ahora el lastre de la construcción, cualquier deterioro en estos sectores más fuertes probablemente desencadenará una venta rápida de posiciones largas en GBP.
Los datos históricos de mercado muestran que, cuando el crecimiento del PIB del Reino Unido cae por debajo del 0,3% en un trimestre, la libra se ha depreciado históricamente una media del 1,8% frente al dólar estadounidense durante el mes siguiente. Además, los informes recientes de la CFTC sobre compromiso de los traders muestran que las posiciones especulativas netas largas en esterlina están cerca de máximos de varios meses, lo que hace muy probable un giro de una operación abarrotada. Asegurar ahora la protección a la baja nos permite aprovechar esta asimetría antes de que el mercado en su conjunto se ajuste a una realidad económica más débil.
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