El peso mexicano se debilitó frente a un dólar estadounidense más firme, ya que las renovadas dudas sobre el futuro del Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá (USMCA) elevaron la prima de riesgo comercial. El USD/MXN se situaba en 17,55, con una subida del 0,37%, tras rebotar desde alrededor de 17,49. Donald Trump afirmó que no quería prorrogar el USMCA, mientras que el representante comercial de EEUU, Jamieson Greer, dijo que se necesitaba más tiempo para abordar los asuntos pendientes. El secretario de Economía de México, Marcelo Ebrard, señaló que EEUU optó por no extender el pacto y que este se somete a una revisión anual durante 10 años. La presidenta Claudia Sheinbaum envió una carta solicitando extender durante 16 años la zona de libre comercio de 32 años de antigüedad, sujeta al acuerdo de los tres países.

El PMI manufacturero de S&P Global para México subió a 51,3 en junio desde 49,6 en mayo. En EEUU, el empleo privado ADP aumentó en 98.000 en junio frente a 122.000 en mayo y una previsión de 113.000. Los despidos anunciados por Challenger cayeron un 53%, de 97.006 a 45.849, mientras que las empresas comunicaron 443.604 recortes de empleo, un 40% menos que el año pasado. El PMI manufacturero del ISM descendió a 53,3 frente al 54 esperado, y el índice de precios pagados se moderó a 73 desde 82,1, con la atención ahora puesta en las nóminas no agrícolas.

Incertidumbre sobre el USMCA y prima de riesgo del peso

La renovada incertidumbre sobre el acuerdo comercial del USMCA nos está obligando a añadir una prima de riesgo al peso mexicano. Durante semanas, el carry trade ha sido rentable, pero el riesgo político es ahora el factor dominante que está llevando al par USD/MXN hacia 17,55. Esto cambia el panorama de nuestras posiciones de cara al verano.

Nos hemos acostumbrado a la ventaja de rentabilidad derivada del tipo de referencia de Banxico, que se ha mantenido firme en torno al 11% mientras que el de la Fed está más cerca del 5,5%, pero este colchón está siendo puesto a prueba. Esta ansiedad en torno al acuerdo comercial está dando motivos para que se deshagan las enormes posiciones largas especulativas en el peso. Estamos siguiendo de cerca los datos de posicionamiento de la CFTC en busca de señales de un éxodo continuado de lo que ha sido una de las operaciones más concurridas del mercado.

La revisión prevista del USMCA en 2026 siempre estuvo en el horizonte, pero estos nuevos comentarios políticos traen el riesgo al presente inmediato. Estamos tratando esto como un cambio estructural y no como ruido temporal. Se siente similar al repunte de volatilidad que vimos tras las elecciones generales mexicanas de junio de 2024, que mostró lo rápido que puede caer el peso cuando las preocupaciones políticas pesan más que los fundamentales económicos.

Estrategias de cobertura y perspectiva técnica

Dado este aumento de la incertidumbre, estamos comprando protección a la baja sobre el peso mediante opciones. Comprar calls sobre USD/MXN o puts simples sobre MXN nos permite cubrir nuestra exposición o especular con una mayor debilidad. La volatilidad implícita está aumentando, por lo que estructurarlo como spreads de débito podría ser una forma más eficiente en términos de capital para posicionarse ante un movimiento al alza del par.

El próximo informe de nóminas no agrícolas de EEUU es ahora un catalizador crítico. Un dato de empleo sólido reforzaría las apuestas por otra subida de tipos de la Fed, erosionando aún más la ventaja de tipos del peso y, probablemente, empujando al USD/MXN por encima de resistencias clave. Esto podría acelerar el deshacimiento del carry trade y llevar al par a niveles más altos.

Desde un punto de vista técnico, estamos vigilando de cerca el nivel de 17,62. Una ruptura sostenida por encima de esta línea de tendencia confirmaría una ruptura alcista y señalaría nuevas ganancias, lo que nos llevaría a aumentar nuestras posiciones largas en USD. Por el contrario, un fallo al superar este nivel podría hacer que el par consolide de vuelta hacia el soporte de la media móvil de 50 días, en torno a 17,36.

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