El Banco Popular de China fijó el jueves la paridad central USD/CNY en 6,7766, ligeramente más firme que los 6,7769 del miércoles, aunque aún muy por encima de la estimación de Reuters de 6,7074. La política monetaria declarada del PBoC se centra en mantener la estabilidad de precios —incluida la estabilidad del tipo de cambio—, al tiempo que apoya el crecimiento económico, y también impulsa reformas financieras orientadas a abrir y desarrollar los mercados financieros de China.
El banco central es de propiedad estatal bajo la República Popular China y no se considera autónomo. Su gestión y orientación están influidas por el secretario del comité del Partido Comunista Chino, un cargo que actualmente ostenta Pan Gongsheng junto con la gobernación. La aplicación de la política se apoya en herramientas como el tipo de la repos inversa a siete días, la Facilidad de Préstamo a Medio Plazo (MLF), la intervención en el mercado de divisas y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que la Loan Prime Rate (LPR) actúa como tipo de referencia que afecta a los tipos de los préstamos, las hipotecas y el ahorro, así como al tipo de cambio del renminbi. China cuenta con 19 bancos privados; WeBank y MYbank son los mayores prestamistas digitales, y la normativa introducida en 2014 permitió la entrada de prestamistas privados con financiación doméstica en un sistema dominado por el Estado.
Fijación del yuan e implicaciones de política
La reciente fijación USD/CNY del Banco Popular de China en 6,7766, significativamente por encima de la estimación de Reuters de 6,7074, indica que los responsables de política están dispuestos a tolerar un renminbi más débil. Consideramos que este movimiento busca apoyar el sector exportador de China, a medida que la demanda interna sigue mostrando debilidad. Los operadores de derivados deberían interpretar esta orientación como una luz verde para una depreciación adicional del yuan a corto plazo.
Perspectivas y estrategias de trading
Esta alineación de política llega en un momento en que los datos económicos de China muestran presiones deflacionistas persistentes, con el crecimiento reciente del índice de precios al consumo (IPC) estancado en niveles obstinadamente bajos, en torno al 0,5%. Al mismo tiempo, la producción industrial se ha desacelerado por debajo del 5%, lo que obliga al banco central a mantener los tipos de referencia del crédito en mínimos históricos. Dado este viento en contra macroeconómico, esperamos que el PBOC mantenga su sesgo acomodaticio, poniendo a prueba adicionalmente a la divisa.
Para aprovechar esta tendencia, recomendamos a los operadores de derivados acumular opciones call sobre USD/CNY para posicionarse a favor de un mayor avance del cruce. La implementación de estrategias de risk reversal —comprar calls fuera de dinero mientras se venden puts— puede ayudar a financiar estas posiciones. Para las coberturas corporativas, asegurar contratos a plazo ahora protegerá frente al aumento de los costes de importación a medida que el yuan se debilita.
Históricamente, cuando el PBOC permite que la tasa de fijación se desvíe de forma tan acusada de las estimaciones del mercado, suele preceder a tendencias de varias semanas de depreciación de la divisa. En ciclos de relajación anteriores, estas desviaciones han provocado caídas del 2% al 3% del yuan offshore en el plazo de un mes. Recomendamos vigilar de cerca las fijaciones diarias durante las próximas semanas, ya que cualquier sesgo alcista continuado confirmará que está en marcha una tendencia bajista más amplia para el renminbi.
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