El oro (XAU/USD) cedió hasta alrededor de los 4.100 dólares en las primeras operaciones asiáticas del miércoles, después de que las informaciones sobre ataques a tres petroleros comerciales en y alrededor del estrecho de Ormuz llevaran a EEUU a señalar represalias. El Mando Central de EEUU indicó el martes que sus fuerzas habían comenzado a lanzar ataques contra Irán, y el ejército estadounidense vinculó la acción a lo que describió como ataques iraníes contra tres buques comerciales que transitaban por la vía navegable. Los mercados también esperan las actas de la reunión de junio de la Reserva Federal, previstas para más tarde el miércoles.
La renovada fricción llega tras un acuerdo de paz provisional alcanzado el mes pasado que puso fin a los combates en todos los frentes y reabrió el estrecho, un telón de fondo que ha intensificado las preocupaciones por una inflación impulsada por la energía y ha presionado al lingote, que no ofrece rentabilidad. Sin embargo, unos datos laborales más débiles en EEUU han reducido las expectativas de un mayor endurecimiento por parte de la Reserva Federal, aportando cierto apoyo. El informe de nóminas no agrícolas (NFP) de junio mostró la creación de 57.000 empleos, frente a una cifra de mayo revisada a la baja hasta 129.000 y por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a 110.000. Por separado, los bancos centrales añadieron 1.136 toneladas de oro por un valor aproximado de 70.000 millones de dólares a sus reservas en 2022, según el Consejo Mundial del Oro.
Riesgos geopolíticos y volatilidad de mercado
Estamos viendo que el oro retrocede hacia los 4.100 dólares mientras el mercado reacciona a las nuevas tensiones entre EEUU e Irán en el estrecho de Ormuz. La preocupación inmediata parece ser que una interrupción del suministro de petróleo podría avivar la inflación y, potencialmente, forzar la mano de la Reserva Federal. Sin embargo, esto se ve compensado por un informe de empleo de junio muy débil, que sugiere que la Fed tiene poco margen para subir los tipos.
Con estas señales en conflicto, esperamos que la volatilidad del oro aumente de forma significativa en las próximas semanas. Los operadores de opciones deberían prepararse para movimientos bruscos, ya que el mercado está dividido entre un activo refugio clásico y uno que no ofrece rentabilidad. Durante el inicio del conflicto de Ucrania en 2022 —un shock geopolítico similar—, el índice VIX, que mide el miedo del mercado, se disparó más de un 60% en pocos días, lo que muestra lo rápido que puede cambiar el sentimiento.
Atractivo como refugio y estrategias tácticas
La caída inicial del oro parece pasar por alto su desempeño histórico durante conflictos militares directos. Lo vemos como una posible oportunidad, ya que la demanda de refugio suele imponerse a los temores iniciales sobre los tipos. Por ejemplo, el oro repuntó más de un 8% en las dos semanas posteriores al inicio de ese mismo conflicto de 2022, a medida que los inversores buscaban seguridad.
Los débiles datos de empleo en EEUU —con solo 57.000 puestos añadidos en junio— siguen siendo un potente soporte subyacente para el oro. Este informe ha llevado al mercado a revalorizar de forma drástica las expectativas de tipos, y los futuros sobre los fed funds apuntan ahora a una probabilidad inferior al 20% de una subida de tipos en la próxima reunión. Esta debilidad económica fundamental debería, en última instancia, limitar la fortaleza del dólar y establecer un suelo para el precio del oro.
Por tanto, nuestra estrategia es aprovechar este retroceso para posicionarnos ante un posible rebote impulsado por flujos hacia activos refugio. Estamos considerando comprar opciones call para capturar el potencial alcista con un riesgo limitado. Una estrategia de straddle largo también resulta atractiva, ya que se beneficiaría de un gran movimiento en cualquier dirección, algo que parece altamente probable dada la inestabilidad de la situación.
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