El oro repuntó hacia los 4.200 dólares por onza troy, recuperando unos 200 dólares en dos días y encadenando su primera subida semanal en cinco semanas, tras el fuerte desplome del segundo trimestre. El metal cayó un 14% en el 2T, su mayor descenso trimestral en 13 años, y acumulaba una bajada de algo más del 7% en el primer semestre. El movimiento al alza llegó tras unos datos débiles de empleo en EEUU y unas expectativas más moderadas sobre nuevas subidas de tipos, aunque el repunte ya había comenzado antes de la publicación.
Carsten Fritsch, de Commerzbank, calificó el rebote como un movimiento correctivo tras una caída previa que fue más allá de lo que podría explicarse únicamente por el cambio en las expectativas de tipos. También observó que las caídas por debajo de los 4.000 dólares han tendido a ser breves, lo que apunta a un posible proceso de formación de suelo. Por otra parte, el editor señaló que el artículo se elaboró con una herramienta de inteligencia artificial y fue revisado por un editor.
Impulsores recientes y sentimiento de mercado
Estamos viendo al oro recuperarse hacia los 4.200 dólares por onza, un rebote bienvenido tras un segundo trimestre brutal. Este movimiento parece una corrección después de una venta exagerada, no necesariamente el inicio de un nuevo tramo alcista. El catalizador fue el último informe de empleo de junio, que mostró que las nóminas no agrícolas (Non-Farm Payrolls) aumentaron solo en 150.000 puestos, frente a una previsión de 220.000.
Estos datos laborales más flojos han impactado directamente en las expectativas de tipos de interés para las próximas semanas. Según la herramienta CME FedWatch, la probabilidad implícita de mercado de una subida de tipos en la reunión de julio de la Fed ha caído ahora desde más del 75% hasta apenas el 40%. Mientras se mantengan contenidas las expectativas de subidas agresivas, vemos un potencial de caída limitado para el oro.
Desde nuestra perspectiva, las caídas repetidas y de corta duración por debajo del nivel de 4.000 dólares sugieren que se está formando un suelo sólido. Este nivel ha atraído un fuerte interés comprador, lo que indica que el mercado está en un proceso de suelo. No anticipamos nuevas caídas significativas del precio a menos que nuevos datos obliguen a la Reserva Federal a adoptar de nuevo un tono más hawkish.
La caída trimestral del 14% fue la peor desde el segundo trimestre de 2013, que también estuvo impulsado por temores a un giro en la política de la Fed. Al igual que entonces, la caída previa del precio fue más pronunciada de lo que los movimientos de tipos por sí solos podían justificar. Esto sugiere que buena parte de las ventas de pánico ya ha quedado atrás.
Estrategias de trading y gestión del riesgo
Con este telón de fondo, consideramos que vender volatilidad podría ser una estrategia prudente. Con el precio estabilizándose, es probable que la volatilidad implícita en las opciones sobre oro —que se elevó durante la oleada de ventas— disminuya. Estamos valorando vender puts garantizadas con efectivo (cash-secured puts) con precios de ejercicio por debajo del soporte de 4.000 dólares, con vencimiento en agosto, para cobrar la prima.
Para quienes quieran posicionarse ante una recuperación moderada, resultan atractivas estrategias de riesgo acotado como los diferenciales alcistas con calls (bull call spreads). Podría considerarse comprar una call de 4.150 dólares y, simultáneamente, vender una call de 4.300 dólares para el vencimiento mensual de agosto. Este enfoque se beneficiaría de una subida gradual, limitando tanto el potencial de beneficio como el riesgo.
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